公司于2月20日發(fā)布公告，對原先公布的向特定對象發(fā)行股票的方案進(jìn)行了修改。修改后的方案為：向特定投資者非公開發(fā)行股票， 百利電氣(行情 股吧)大股東機(jī)電控股集團(tuán)以所持有的天發(fā)重型水電59.66％股權(quán)，國際機(jī)械55％股權(quán)，以及百利陽光65％的股權(quán)認(rèn)購所增發(fā)的股票。增發(fā)價(jià)格13.35元，發(fā)行股份約2177.45萬股。在購買資產(chǎn)后，百利電氣公司擬向不超過10家特定投資者再次非公開發(fā)行不超過5320萬股，發(fā)行價(jià)格不低于每股13.35元，募集資金不超過7.1億元，用于收購國際機(jī)械20%的股權(quán)和天發(fā)重型水電6.33％的股權(quán)，對天發(fā)重型水電、天津市百利高壓電氣有限公司增資，同時(shí)利用部分募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

對原增發(fā)方案進(jìn)行修改的原因：原方案中泰康實(shí)業(yè)以天發(fā)重型水電34.01％的股權(quán)認(rèn)購百利電氣非公開發(fā)行的股票的計(jì)劃，沒有獲得泰康實(shí)業(yè)控股股東－天津發(fā)展控股有限公司（HK0882）批準(zhǔn)。因此百利電氣在增發(fā)方案中取消了向泰康實(shí)業(yè)收購天發(fā)重型水電股權(quán)的計(jì)劃。

方案調(diào)整對增發(fā)交易額的影響：由于本次增發(fā)購買資產(chǎn)標(biāo)的減少（除去了泰康實(shí)業(yè)擁有的天發(fā)重型水電34.01％的股權(quán)），使本次增發(fā)交易額由原先的3.69億元下降到2.91億元；發(fā)行股數(shù)由2762萬股減少到2177萬股。非公開發(fā)行股票募集資金項(xiàng)目（募集金額7.1億元）的分析：百利電氣向不超過10家特定投資者非公開發(fā)行股票募集資金將用于以下項(xiàng)目：

收購Sino Legend Industries Ltd.,持有的國際機(jī)械20％的股權(quán)，投入金額3529萬元。

收購華澤集團(tuán)持有的天發(fā)重型水電6.33%的股權(quán)，投入金額1778萬元。

對天發(fā)重型水電增資，用于投資綜合發(fā)電設(shè)備制造平臺項(xiàng)目，投入金額3億元。

對天津市百利高壓電氣有限公司增資，用于投資氣體絕緣金屬封閉開關(guān)GIS項(xiàng)目，投入金額2億元。

償還銀行貸款1億元。

補(bǔ)充流動(dòng)資金5693萬元。

本次增發(fā)收購?fù)瓿珊�，百利電氣將持有天發(fā)重型水電65.99％的股權(quán)，持有國際機(jī)械75％的股權(quán)，以及直接、間接持有百利高壓電氣96.87％的股權(quán)。天發(fā)重型水電綜合發(fā)電設(shè)備制造平臺項(xiàng)目：廠房占地面積150畝，用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提升制造技術(shù)水平，提高水輪機(jī)組單機(jī)容量。公司在燈泡貫流式、軸流式水電機(jī)組具有較強(qiáng)優(yōu)勢，并將開發(fā)轉(zhuǎn)輪直徑達(dá)8米，單擊容量為30萬千瓦的中型水電機(jī)組。公司現(xiàn)有訂單約20億元，生產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)安排到2010年。本次增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后（預(yù)計(jì)2014年），天發(fā)重型水電的凈利潤將超過1億元。

從水電行業(yè)發(fā)展情況看，中電聯(lián)“十一五”期間水電裝機(jī)容量計(jì)劃從06年的1.28億千瓦增加到2010年的1.9億千瓦。2007年水電裝機(jī)容量達(dá)到1.45億千瓦，新增水電裝機(jī)容量1669萬千瓦。預(yù)計(jì)2008年到2010年，每年新增水電裝機(jī)容量將不會低于07年的水平。同時(shí)在大型水電項(xiàng)目逐漸減少的情況下，新增水電裝機(jī)將以中小水電機(jī)組為主，這正是天發(fā)重型水電的優(yōu)勢領(lǐng)域。天津發(fā)展控股有限公司的董事會拒絕出讓泰康實(shí)業(yè)持有的天發(fā)重型水電34.01％的股權(quán)，也整是看到了天發(fā)重型水電的發(fā)展前景。

百利高壓氣體絕緣金屬封閉開關(guān)GIS項(xiàng)目：項(xiàng)目新建生產(chǎn)廠房1.5萬平米，用于生產(chǎn)126kV、220kV和550kV的GIS開關(guān)。預(yù)計(jì)2012年達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)126kVGIS開關(guān)260間隔，SF6斷路器40臺。每年實(shí)現(xiàn)銷售收入3億元，凈利潤約3000萬元。

目前公司已經(jīng)擁有了126kVGIS開關(guān)的自主知識產(chǎn)權(quán)，樣機(jī)已通過西高所的測試，進(jìn)入掛網(wǎng)試運(yùn)行階段。在完成為期一年的試用期后，該產(chǎn)品即可批量生產(chǎn)。同時(shí)公司也加快了220kV和550kVGIS開關(guān)的研發(fā)進(jìn)度。GIS是電力一次設(shè)備中技術(shù)壁壘最高的子行業(yè)。主要生產(chǎn)企業(yè)有沈開、西開和 平高電氣(行情 股吧)，以及西門子、ABB等外國公司。126kVGIS開關(guān)的國產(chǎn)產(chǎn)品毛利率為25-30%，預(yù)計(jì)市場容量在60-65億元。進(jìn)入126kVGIS開關(guān)領(lǐng)域，將進(jìn)一步完善公司在輸配電產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品鏈，提高公司競爭實(shí)力。

盈利預(yù)測與投資評級：2007年12月31日，公司總股本為3.17億股，本次定向增發(fā)購買水電業(yè)務(wù)和環(huán)保業(yè)務(wù)資產(chǎn)，2008年總股本預(yù)計(jì)增加到3.91億股。由于收購資產(chǎn)標(biāo)的減少和二次增發(fā)對股本的影響，根據(jù)測算，公司2008、2009年的每股收益調(diào)整為0.37元、0.55元。由于公司整體上市的預(yù)期比較明確，未來將逐步注入具備子行業(yè)龍頭地位的機(jī)械類資產(chǎn)，而且本次注入的百利陽光的固體垃圾處理設(shè)備處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，已中標(biāo)08奧運(yùn)會北京、青島的兩套垃圾處理設(shè)備合同，我們認(rèn)為公司具備較快的增長潛力。按2008年55倍市盈率計(jì)算，合理價(jià)格為20.4元，維持“強(qiáng)烈推薦－A”的投資評級。