分析鋼價(jià)上漲對(duì)于行業(yè)的影響
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| (發(fā)布日期：2008-3-6 10:05:14) 來源：www.eastmoney.com |
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投資要點(diǎn)：
隨著災(zāi)后重建如火如荼地進(jìn)行，電力設(shè)備行業(yè)受到了市場(chǎng)的高度關(guān)注。
近期鋼材的漲價(jià)又把包括電力設(shè)備在內(nèi)的下游行業(yè)推到了風(fēng)口浪尖，成本的提升幅度成為我們關(guān)注的焦點(diǎn)。
我們通過分析電站鍋爐、電機(jī)、汽輪機(jī)與變壓器、GIS等產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)，對(duì)鋼材價(jià)格上漲對(duì)產(chǎn)品成本的影響作了簡(jiǎn)單的敏感度分析。鋼材上漲15％，對(duì)鍋爐、電機(jī)、汽輪機(jī)成本的影響分別在6.9%、5.7%和5.9%，對(duì)變壓器、斷路器等的影響較小，分別為1.2%和3%。
實(shí)際上，影響輸變電設(shè)備成本的關(guān)鍵在于硅鋼、銅鋁等。我們對(duì)它們的價(jià)格上漲對(duì)變壓器等的影響也作了簡(jiǎn)單的敏感度分析。硅鋼上漲10％，將使變壓器成本提高3.8%；銅鋁上漲15％，對(duì)變壓器、GIS的成本影響分別為4.2%與4.5%。
上游原材料上漲的壓力還是比較顯著的，自2005年以來電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)整體毛利率基本呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。
發(fā)電設(shè)備毛利率水平的下滑，除了產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整因素，鋼價(jià)上漲也是重要原因。設(shè)備企業(yè)在手訂單充足，短期內(nèi)通過提價(jià)轉(zhuǎn)移成本上升壓力的可能性較小。由于部分原材料成本已經(jīng)于簽訂單時(shí)和設(shè)計(jì)完成后鎖定，我們估計(jì)鋼價(jià)上漲的影響約可減半。
變壓器行業(yè)在毛利率緩慢下降的同時(shí)，銷售均價(jià)上揚(yáng)，這基本上顯示了企業(yè)通過提價(jià)方式部分地將取向硅鋼、銅鋁等原材料價(jià)格上漲的成本壓力轉(zhuǎn)移到下游。鋼價(jià)上漲的結(jié)果很可能再現(xiàn)這個(gè)趨勢(shì)。
我們對(duì)一次設(shè)備仍然保持謹(jǐn)慎樂觀。對(duì)其成本影響較大的取向硅鋼、銅鋁價(jià)格此前的大幅漲價(jià)也只是微弱地降低了毛利率；而硅鋼價(jià)格走勢(shì)與鋼價(jià)關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，預(yù)計(jì)漲幅顯著低于鋼材，因此估計(jì)此次鋼材漲價(jià)的影響較小。
從長(zhǎng)期看，電力設(shè)備產(chǎn)品提價(jià)是必然的，但是我們判斷行業(yè)整體毛利率下滑的趨勢(shì)較難扭轉(zhuǎn)，只有少數(shù)企業(yè)能夠在一段時(shí)間內(nèi)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整保持整體毛利率的穩(wěn)重有升。如果各類原材料價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，各企業(yè)的盈利能力會(huì)受到較大影響。而輸變電行業(yè)在集中招投標(biāo)的情況下，行業(yè)整合可能加速。
災(zāi)后重建乃至可預(yù)期的電網(wǎng)改造投資大幅增加將為輸變電設(shè)備行業(yè)的突破增長(zhǎng)帶來良好的發(fā)展機(jī)遇。我們認(rèn)為，對(duì)目前的鋼材價(jià)格漲幅，一次設(shè)備制造企業(yè)的收入增長(zhǎng)應(yīng)可覆蓋毛利率下降的負(fù)面影響。
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