2005年以來(lái)，我國(guó)石油鉆采設(shè)備行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)期，過(guò)去三年增速均達(dá)50%以上。我們認(rèn)為，高油價(jià)不是唯一原因，更為深刻的行業(yè)背景是我國(guó)石油鉆采設(shè)備業(yè)已經(jīng)具備較強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)國(guó)家實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略加快了國(guó)內(nèi)油企海內(nèi)外勘探力度，而這又刺激了三大油企的設(shè)備采購(gòu)。

　　12000米超深鉆機(jī)的研制成功是我國(guó)石油鉆采設(shè)備業(yè)已經(jīng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的主要標(biāo)志。全球僅美國(guó)在上世紀(jì)80年代生產(chǎn)過(guò)一臺(tái)12000米模擬控制直流電驅(qū)動(dòng)鉆機(jī)，而這臺(tái)鉆機(jī)在系統(tǒng)配置、技術(shù)參數(shù)和操控性能，都與我國(guó)的全數(shù)字化交流變頻鉆機(jī)有很大差距。伴隨著技術(shù)的提升和固有的成本優(yōu)勢(shì)，我國(guó)企業(yè)在出口市場(chǎng)勢(shì)如破竹，歐美企業(yè)則逐步退出這一領(lǐng)域。

　　國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施加快了中石油等三大油企海內(nèi)外勘探的力度。

　　中石油等三大油企的勘探費(fèi)用自02年以來(lái)基本維持在20%以上，保持了較快的增長(zhǎng)水平，同油價(jià)的波動(dòng)并不存在顯著關(guān)系。同時(shí)考慮到我國(guó)將在2015年前完成1億噸的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，因此，在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，三大油企的勘探費(fèi)用增長(zhǎng)仍將保持較快水平，這勢(shì)必加大他們的設(shè)備采購(gòu)力度。

　　我們認(rèn)為：全球競(jìng)爭(zhēng)力的提升和“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，使得我國(guó)石油鉆采設(shè)備業(yè)進(jìn)入一個(gè)較長(zhǎng)的快速成長(zhǎng)期，并不是高油價(jià)導(dǎo)致的行業(yè)景氣復(fù)蘇造就了近三年的快速增長(zhǎng)。

　　在這個(gè)背景下，發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司有兩條線索：(1)能夠抵御油價(jià)波動(dòng)的抗周期型公司。研究發(fā)現(xiàn)石油勘探和開(kāi)發(fā)各環(huán)節(jié)同油價(jià)關(guān)聯(lián)度存在較大差別，產(chǎn)品同時(shí)覆蓋鉆井設(shè)備和采油設(shè)備的公司能夠較好平滑油價(jià)波動(dòng)造成的影響，代表性公司有四機(jī)廠。(2)銷售渠道優(yōu)勢(shì)的公司。中石油中石化旗下的公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售渠道優(yōu)勢(shì)明顯，代表性公司有寶石公司；但這也造就了一批民營(yíng)企業(yè)，他們成為出口市場(chǎng)的主力軍，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)依靠差異化產(chǎn)品奪取市場(chǎng)，代表性公司是宏華集團(tuán)(0196.HK)和山東墨龍(0568.HK)。

　　因此，我國(guó)石油鉆采業(yè)快速增長(zhǎng)，高油價(jià)并不是最主要的原因，更為深刻的行業(yè)背景是我國(guó)石油鉆采設(shè)備業(yè)已經(jīng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力、在國(guó)外市場(chǎng)占據(jù)一席之地，同時(shí)“走出去”戰(zhàn)略使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也處于快速增長(zhǎng)期。

　　我國(guó)石油鉆采設(shè)備業(yè)開(kāi)始具備全球競(jìng)爭(zhēng)力

　　經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累和市場(chǎng)磨煉，我國(guó)石油鉆采設(shè)備企業(yè)不僅滿足國(guó)內(nèi)需求，而且還大量出口，并在全球市場(chǎng)占據(jù)著重要的一席之地。

　　根據(jù)中國(guó)石油(21.58,-0.32,-1.46%,吧)和石油化工設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)、海關(guān)總署和Spears數(shù)據(jù)，我們推測(cè)我國(guó)石油鉆采設(shè)備業(yè)銷售收入中出口占比達(dá)40-50%，而在全球新交付的鉆機(jī)中，產(chǎn)自我國(guó)的占比也近一半(圖5)。

　　另外，我國(guó)產(chǎn)品有著強(qiáng)大的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。在石油鉆采設(shè)備產(chǎn)業(yè)，北美和歐洲屬第一梯隊(duì)，我國(guó)則屬第二梯隊(duì)，但已接近第一梯隊(duì)水平，而印度和印尼則屬第三梯隊(duì)，產(chǎn)業(yè)處于起步階段，同我國(guó)有著巨大差距。從價(jià)格來(lái)看，由于我國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于歐美產(chǎn)品有著巨大的成本優(yōu)勢(shì)，同類產(chǎn)品比國(guó)外相當(dāng)產(chǎn)品便宜25-35%。性價(jià)比優(yōu)勢(shì)較大。而同印度產(chǎn)品比較，我國(guó)產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、性能穩(wěn)定，在可以預(yù)見(jiàn)的五年內(nèi)，印度公司產(chǎn)品無(wú)法同我國(guó)形成競(jìng)爭(zhēng)。

　　四機(jī)廠

　　公司是國(guó)內(nèi)唯一全面覆蓋鉆井設(shè)備和采油設(shè)備的企業(yè)。在采油設(shè)備領(lǐng)域，從上世紀(jì)八十年代初開(kāi)始研制開(kāi)發(fā)修井設(shè)備、壓裂設(shè)備和洗井設(shè)備及各種作業(yè)特種車輛，通過(guò)引進(jìn)技術(shù)的消化吸收和自主創(chuàng)新開(kāi)發(fā)，目前已成為中國(guó)最大的修井機(jī)和壓裂設(shè)備制造企業(yè)。公司也是國(guó)內(nèi)鉆井設(shè)備的主要廠家，是國(guó)家認(rèn)定的"國(guó)家重大技術(shù)裝備(修井、固壓設(shè)備)國(guó)產(chǎn)化制造基地"，其中部分鉆機(jī)如快移快裝鉆機(jī)全球領(lǐng)先。

　　由于產(chǎn)品很好地覆蓋了鉆井工程和采油工程設(shè)備，在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中，公司較少受到油價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊懀�抗周期能力顯著高于同行其它企業(yè)。公司連續(xù)三年以上實(shí)現(xiàn)銷售收入50%以上的高速增長(zhǎng)。

　　公司不僅在銷售規(guī)模上，同寶石機(jī)和廣漢宏華(0196.HK)同屬第一梯隊(duì)，更重要的是通過(guò)六十多年的積累，在技術(shù)上達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。一方面，公司不斷攻克技術(shù)前沿的新課題，目前已擁有70多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)，每年都有3到5項(xiàng)重大新產(chǎn)品投放到國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，新產(chǎn)品銷售在銷售收入中的占比達(dá)40%以上。另一方面，公司在國(guó)外產(chǎn)品技術(shù)吸收并實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化方面屢有建樹(shù)，公司已被認(rèn)定為“國(guó)家重大技術(shù)裝備國(guó)產(chǎn)化制造基地”和“固井壓裂設(shè)備國(guó)產(chǎn)化基地”。

　　由于扎實(shí)的研發(fā)基礎(chǔ)，公司能夠針對(duì)市場(chǎng)的需求進(jìn)行快速設(shè)計(jì)。公司設(shè)計(jì)的個(gè)性化產(chǎn)品直升機(jī)吊裝鉆機(jī)和快移快裝鉆機(jī)均屬國(guó)內(nèi)獨(dú)創(chuàng)，其中快移快裝鉆機(jī)在國(guó)內(nèi)就申請(qǐng)多項(xiàng)發(fā)明專利，在美國(guó)也申請(qǐng)到一項(xiàng)發(fā)明專利。

　　正因?yàn)閺?qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)廣闊的成長(zhǎng)前景，四機(jī)廠成長(zhǎng)前景值得看好。

　　寶石公司

　　寶雞石油機(jī)械有限責(zé)任公司始建于1937年，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、制造能力最強(qiáng)的石油鉆采裝備研發(fā)制造企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品陸地石油鉆機(jī)、泥漿泵產(chǎn)量連續(xù)4年居全球首位。公司主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連續(xù)10年以高于25%的速度快速遞增，預(yù)計(jì)07年實(shí)現(xiàn)銷售收入40億元以上。

　　其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在雄厚的研發(fā)實(shí)力。公司技術(shù)中心是國(guó)內(nèi)唯一的石油鉆機(jī)標(biāo)準(zhǔn)制訂依托機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)唯一具備海洋鉆機(jī)技術(shù)研發(fā)實(shí)力及業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)，全球第二家能夠研發(fā)12000米特深井鉆機(jī)的機(jī)構(gòu)，取得了豐碩的科研成果：ZJ70D鉆機(jī)承擔(dān)了被譽(yù)為“伸入地球內(nèi)部望遠(yuǎn)鏡”我國(guó)大陸“科探一井”的鉆探任務(wù)、我國(guó)首臺(tái)超深井9000米交流變頻電驅(qū)動(dòng)鉆機(jī)是CNPC“十五項(xiàng)專有特色核心技術(shù)”之一、國(guó)家“863計(jì)劃”項(xiàng)目——全球首臺(tái)陸地用12000米特深井交流變頻電驅(qū)動(dòng)鉆機(jī)、全球首臺(tái)人工島7000米環(huán)形軌道移 動(dòng)模塊鉆機(jī)，我國(guó)首臺(tái)萬(wàn)米測(cè)井絞車等一系列重大項(xiàng)目。截止2007年，公司30次填補(bǔ)國(guó)內(nèi)石油鉆采裝備技術(shù)和產(chǎn)品空白。

　　宏華集團(tuán)

　　公司成立于1997年，經(jīng)過(guò)十年發(fā)展，由一家小型陸地鉆機(jī)制造商成長(zhǎng)為世界第二大陸地鉆機(jī)制造商。公司在十年能夠取得長(zhǎng)足進(jìn)步，主要得益于以下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

　　(1)大型而多樣化的鉆機(jī)產(chǎn)品及服務(wù)

　　公司擁有全面多樣的鉆探鉆機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)線：從重型可鉆深9,000米的鉆探鉆機(jī)，到輕型可鉆深10000米的鉆探鉆機(jī)，到海洋鉆修模塊，一應(yīng)俱全。公司同時(shí)通過(guò)銷售鉆機(jī)零部件，所出售的鉆機(jī)零部件乃供現(xiàn)鉆探鉆機(jī)市場(chǎng)更換或改裝用途，或賣給其它鉆探鉆機(jī)制造商。

　　(2)強(qiáng)大的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)

　　公司產(chǎn)品低成本高性能、高質(zhì)量鉆機(jī)，與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比擁有更大價(jià)格優(yōu)勢(shì)。我們能保持低成本結(jié)構(gòu)歸因于鉆機(jī)及零部件之集成生產(chǎn)，同時(shí)臨近鉆機(jī)零部件和原材料供貨商網(wǎng)絡(luò)。

　　(3)完善的全球行銷網(wǎng)絡(luò)

　　公司采用多元化全球行銷網(wǎng)絡(luò)，利用在得克薩斯州休斯頓、開(kāi)羅和迪拜的三家海外子公司，以及在主要鉆探鉆機(jī)市場(chǎng)(如俄羅斯及印度尼西亞)的地方分銷商網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行銷售。

　　憑借強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司將由一家草根企業(yè)逐步成長(zhǎng)為明星企業(yè)。募投項(xiàng)目的釋放一方面加強(qiáng)公司在鉆機(jī)領(lǐng)域的固有優(yōu)勢(shì)，另一方面，也將拓寬公司的產(chǎn)品線，增強(qiáng)抗周期能力。

　　山東墨龍

　　公司2004年4月在香港創(chuàng)業(yè)板上市，2007年2月轉(zhuǎn)至主板。近三年來(lái)，山東墨龍立足石油機(jī)械主業(yè)，加大高新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)改造投入，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)，連續(xù)實(shí)現(xiàn)銷售收入年均增長(zhǎng)60%、凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)40%、凈資產(chǎn)收益率年均41%的高速增長(zhǎng)