多因素共振致工業(yè)利潤(rùn)增幅回落
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| (發(fā)布日期：2008-4-24 10:14:51) 來(lái)源：中國(guó)信息報(bào) |
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盡管此前的傾向性預(yù)測(cè)難言樂(lè)觀，但一季度工業(yè)利潤(rùn)增幅的驟降，似乎還是出人意料。
統(tǒng)計(jì)表明，一季度全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.4%，比上年同期下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；1－2月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3482億元，同比增長(zhǎng)16.5%，比上年同期下降27.3個(gè)百分點(diǎn)。
與此相呼應(yīng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查結(jié)果表明，一季度全國(guó)企業(yè)景氣指數(shù)為136.2，比上季度下滑7.4點(diǎn)，明顯回落。
預(yù)期其實(shí)早已存在。去年12月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與國(guó)家發(fā)改委對(duì)全國(guó)大中型工業(yè)企業(yè)進(jìn)行的專項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)對(duì)2008年一季度及全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)走勢(shì)的判斷即較為謹(jǐn)慎。在全部被調(diào)查企業(yè)中，認(rèn)為2008年一季度企業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)將比2007年四季度“加快”的企業(yè)占25.4%，較2007年三季度問(wèn)卷調(diào)查中企業(yè)對(duì)2007年四季度的判斷下降9.9個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為“持平”的占58.9%，上升4.1個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為“放緩”的占15.7%，上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。
企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)的忽然“變臉”，引起人們的擔(dān)憂。3月27日，該數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天，上證綜指以下跌5.42%對(duì)此作出反應(yīng)。隨后，各方解讀分析紛至沓來(lái)，視角不同但多存憂慮。
前兩月工業(yè)利潤(rùn)增幅，僅相當(dāng)于2005年二季度緊縮周期中的水平，難免令人揣測(cè)企業(yè)盈利前景或許遇到拐點(diǎn)；眼下物價(jià)上漲與企業(yè)利潤(rùn)增幅回落并行，還使人擔(dān)心經(jīng)濟(jì)會(huì)否出現(xiàn)滯脹；華爾街日?qǐng)?bào)網(wǎng)站載文甚至分析稱，工業(yè)利潤(rùn)增幅大幅放慢預(yù)示中國(guó)企業(yè)的黃金時(shí)代可能已經(jīng)過(guò)去。
尋找企業(yè)利潤(rùn)增幅驟降的諸多原因并不困難，困難的是難以梳理其中的主導(dǎo)因素。同時(shí)，有些原因看似成立而又缺乏足夠數(shù)據(jù)佐證，有些原因有目共睹而對(duì)其影響程度又存在一定爭(zhēng)議。
低溫雨雪冰凍災(zāi)害，對(duì)南方工業(yè)生產(chǎn)形成突發(fā)影響，對(duì)某些行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)構(gòu)成傷害。電力行業(yè)首當(dāng)其沖成為重災(zāi)區(qū)，去年前兩月該行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.7%，今年則下降61.0%。不過(guò)，總體而言，這種影響是偶然和暫時(shí)的，對(duì)整體工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響有限。
成本因素方面，原油、煤炭?jī)r(jià)格的大幅上漲，首先拖累石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)，該行業(yè)由去年前兩月盈利156億元轉(zhuǎn)為今年前兩月凈虧損206億元，利潤(rùn)下滑232%；其次電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)盈利也大幅下降。由此折射出國(guó)際大宗商品價(jià)格高漲的輸入型通脹，加大了中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)成本，遠(yuǎn)超出企業(yè)自身通過(guò)提高效率加強(qiáng)管理得以消化的能力。特別是國(guó)際油價(jià)高企，不僅致使中國(guó)石化行業(yè)在國(guó)內(nèi)外油價(jià)倒掛的機(jī)制下舉步為艱，也壓縮了其他相關(guān)行業(yè)的贏利空間。
其實(shí)，在39個(gè)工業(yè)大類中，若剔除上述兩個(gè)行業(yè)，前兩月其他行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.5%，仍比上年同期上升6.1個(gè)百分點(diǎn)。然而，客觀地看，前兩月煤炭行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.8%，石油和天然氣開采業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61.2%，分別位列39個(gè)工業(yè)大類中利潤(rùn)貢獻(xiàn)前五大行業(yè)的第一位和第二位，由此說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題：一是原油、煤炭漲價(jià)因素使上游行業(yè)獲益不菲，對(duì)工業(yè)整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)功不可沒(méi)；二是若完全剔除原油、煤炭漲價(jià)因素，工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增幅亦未見(jiàn)得理想。
除了能源成本之外，融資成本、原材料成本、勞動(dòng)力成本甚至環(huán)境成本的上升，無(wú)疑也紛紛加大企業(yè)贏利壓力。連續(xù)加息的累計(jì)效應(yīng)，貨幣從緊政策的實(shí)施，使企業(yè)融資成本日增；工業(yè)品出廠價(jià)格及原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格的日漸上漲，使中下游行業(yè)叫苦不迭、包袱沉重，價(jià)格傳導(dǎo)渠道受阻或機(jī)制失靈使其對(duì)中游行業(yè)影響尤甚；《勞動(dòng)合同法》的施行，工資剛性增長(zhǎng)，以及節(jié)能降耗、減排等各項(xiàng)政策的密集出臺(tái)，也使企業(yè)以往發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境由松趨緊。
出口增長(zhǎng)放緩，導(dǎo)致工業(yè)增加值增速回落，進(jìn)而制約工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，是顯而易見(jiàn)的突出因素。鑒于次貸危機(jī)的蔓延加深，此前有預(yù)測(cè)稱，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由去年的2.2%降至今年的零增長(zhǎng)，則全年中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)可能降至17%。目前的情況是，一方面世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)詭譎不定，外需明顯下降，另一方面人民幣升值加速，行業(yè)出口退稅降低，大量外向型企業(yè)受到內(nèi)外夾擊。
以引領(lǐng)外貿(mào)出口的機(jī)電產(chǎn)品為例，業(yè)界普遍反映，因人民幣升值使大型成套設(shè)備出口企業(yè)利潤(rùn)下降5－10個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)類電子產(chǎn)品出口企業(yè)利潤(rùn)降低20%-30%；國(guó)家降低行業(yè)出口退稅導(dǎo)致機(jī)電產(chǎn)品出口企業(yè)利潤(rùn)減少5－10個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)專家分析，匯率變化使白色家電企業(yè)處于盈虧的臨界狀態(tài)，利潤(rùn)減少3－5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)汽車出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)受到直接削弱。至于其他行業(yè)出口狀況，紡織業(yè)等同樣遭遇寒流。
投資收益，謎團(tuán)一般滲透在企業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成中，或多或少地促成企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)。在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、資本市場(chǎng)調(diào)整的背景下，有專家判斷，前兩月企業(yè)盈利的下降很大程度上可能緣于非經(jīng)常性收益（主要即指投資性收益）的縮水。而據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工交司對(duì)2.6萬(wàn)家大中型工業(yè)企業(yè)的專項(xiàng)問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，在2007年利潤(rùn)增加的企業(yè)中，認(rèn)為投資收益增加是利潤(rùn)增加的主要因素之一的占9.6%。
上市公司的情況要透明一些。曾有分析人士稱，去年上半年上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)70%，但很大一部分是不可持續(xù)的投資收益。實(shí)際上，來(lái)自上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)僅有16%。而3月底，有學(xué)者在上海發(fā)布了其建立在大量實(shí)證數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上的最新研究成果：所有境內(nèi)上市公司盡管盈利增長(zhǎng)迅猛，但是投資凈收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益、營(yíng)業(yè)外收入凈收益總計(jì)占40%，這種非主營(yíng)、非現(xiàn)金、非可復(fù)制的收益都是不可持續(xù)的。
從以上種種影響因素看，工業(yè)企業(yè)效益狀況要在短期內(nèi)迎來(lái)柳暗花明，確實(shí)不是一件易事。
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