資源為王超配節(jié)能電氣設備股
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| (發(fā)布日期：2008-5-12 10:21:19) 來源：證券時報 |
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剛剛過去的4個月里，國際股市可以用“資源時代”來形容。國家層面上，巴西，加拿大等資源國家表現(xiàn)最為出色。在各國的行業(yè)層面上，能源和基礎原材料兩大類行業(yè)表現(xiàn)最好。
中國和印度兩個快速發(fā)展的國家，在1季度成為犧牲者。兩國在經濟快速發(fā)展的過程中，對資源的需求快速增加。目前全世界的資源價格大幅提高，這將極大困擾兩國的發(fā)展。
今年全球股市的兩大現(xiàn)象
今年以來，世界各個國家股市均出現(xiàn)了不同程度的調整。對于其他國家來說，世界經濟減速導致國內出口受損，同時大宗商品漲價，國內通脹高企，這兩個方面成為各個國家的主要問題。
因此，我們站在全世界的角度來看股市，發(fā)現(xiàn)兩個現(xiàn)象：其一，與發(fā)達國家相比，發(fā)展中國家股市表現(xiàn)更差。美國是次貸危機發(fā)起地，但現(xiàn)在的股市已經接近了2008年來的新高。英國經濟與美國聯(lián)系比較緊密，而且銀行在次貸上的損失也比較大，股市表現(xiàn)與美國股市比較相近。今年以來，中國和印度股市的表現(xiàn)則比較差，尤其是中國，滬深股市今年以來的跌幅是我們有數(shù)據(jù)的國家中最多的。
其二，擁有資源的國家股市表現(xiàn)更好。今年以來，巴西和加拿大是全球股市的明星，年初至今分別上漲了3.39% 和1.03%。我們引用彭博的經濟學家預測綜值，認為世界經濟的增速在下半年應該會有所企穩(wěn)，通脹水平也會有所下降。如果經濟學家預測正確的話，下半年全球股市應該比上半年更好。事實上，全球股市從3月份開始，就已經先后展開了一波反彈。
能源與基礎原材料行業(yè)表現(xiàn)佳
今年以來的各個國家股市中，美國、英國、澳大利亞、加拿大、巴西、南非這6個國家的行業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)了驚人的相似點，那就是基礎原材料和能源兩個行業(yè)表現(xiàn)最為出色。而基礎原材料和能源兩個行業(yè)主要包含的成分是：石油、鋼鐵、有色。
以美國和英國為例，美國石油重要成分股，即艾克森美孚、雪弗龍、康菲石油等；英國石油重要成分股，即BP英國石油、荷蘭皇家殼牌。這些公司都是一體化的石油公司，擁有大量的石油資源。美國鋼鐵重要成分股，即扭柯公司、美國鋼鐵；美國采礦公司，即自由港邁克默倫銅礦及金礦、南部銅礦公司、美國鋁業(yè)、鈕蒙特礦業(yè)等；英國采礦重要成分股，即力拓礦業(yè)、英美公司、必和必拓。它們共同點在于都是擁有資源，或是擁有石油資源；或者擁有鐵礦石資源；或者擁有有色礦山。澳大利亞、加拿大、南非和巴西的股市行業(yè)表現(xiàn)就不用闡述了，仍然是擁有自然資源的公司表現(xiàn)比較好。
資源成為最重要的投資主題
無論是從國家來看，還是從各國的行業(yè)表現(xiàn)來看，資源均是今年以來最重要的投資主題。這其中蘊含的意義在于，以中國和印度為代表的發(fā)展中國家快速崛起，對資源的需求大幅增加，這導致了世界資源的緊缺，從而導致價格高企，各國均出現(xiàn)了不同程度的通脹。而美國的次貸危機及其蔓延又減少了世界經濟的景氣程度，減少了對出口的需求。經濟學家預測，世界各國的通脹水平在下半年均有所好轉。事實上，在這樣的國際大背景下，很難想象唯獨中國的通脹會繼續(xù)惡化。而通脹水平的好轉，定是由犧牲經濟增速帶來的。尤其是中國，現(xiàn)在中國的經濟需求很大程度上影響了國際大宗產品的需求，因此預測也是認為中國的經濟增速會放緩。
需要注意的是，中國人口占據(jù)世界的1/5。占世界人口比例如此之大的國家要取得經濟的快速發(fā)展，必將造成世界資源的供不應求，這在過去一段時間已經開始體現(xiàn)。如果不改變增長方式，高企的國際資源價格將會是我們發(fā)展的桎梏。如何化解，這是考驗我們管理層大智慧的問題。
我們認為，這引致以下的投資思路：其一，做節(jié)能設備和材料公司。70年代的日本在遇到世界石油危機的時候，提出了“日光計劃”，鼓勵企業(yè)采用節(jié)能設備。其后的日本股市，電氣設備股一躍成為明星。我們現(xiàn)在同樣碰到了能源問題，應該鼓勵企業(yè)盡可能采用節(jié)能設備，采用節(jié)能材料；其二，擁有資源的公司。從各個國家股市來看，今年以來最追捧的就是資源。中國經濟持續(xù)在高速發(fā)展，快速成長的可選標的很多，但對資源股還不夠重視。未來中國經濟邁入資源需求瓶頸的時代，資源的重要性應該得到重新關注；其三，做新能源的公司。做新能源的材料、設備、或者終端的公司都值得我們關注。
調高電氣設備公司評級
我們認為，未來的一段時間，中國用經濟減速來換取通脹的下降，這將造成對煤或者有色金屬的需求下降。因此，我們現(xiàn)在并沒有超配有色或者煤炭行業(yè)。但在中國經濟重新開始復蘇的時候，這些行業(yè)的機會非常多。有色、煤炭以外的行業(yè)里也有一些擁有資源的公司，比如農業(yè)、造紙，這些公司值得關注。
在現(xiàn)在的市場里，我們更看重做節(jié)能設備或者材料的公司，在電氣設備、化工等行業(yè)里都有這樣的公司。本月我們調高電氣設備評級。在電源和電網的總量上，2008年輸配電和電力自動化設備制造行業(yè)仍然會維持高景氣度。節(jié)能減排的政策性導向擴大了電力節(jié)能性產品的市場空間。鑒于該行業(yè)的相對估值水平處在歷史低位、過去3個月該行業(yè)跌幅較大，及上個月該行業(yè)跌幅更位居所有行業(yè)第一，研究員綜合預測調高了電氣設備的利潤預測，我們亦調高電氣設備的評級至超配。
與此同時，我們調高電力行業(yè)從減配到平配，理由在于一季報電力糟糕的財務報表已經披露。用電高峰期即將來臨，我們認為煤電聯(lián)動或者其他的補貼性措施會有所實施，也許電力行業(yè)最壞的時候已經過去。
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