機(jī)械行業(yè)：8月投資策略報告及個股推薦
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| (發(fā)布日期：2008-7-30 10:00:53) 來源：齊魯證券 |
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投資要點(diǎn)：
機(jī)械行業(yè)整體增速出現(xiàn)放緩：1－5月份，全行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值34865億元，同比增長29.6％，增幅比去年同期下降2.21個百分點(diǎn)；完成銷售產(chǎn)值34001億元，同比增長30.4％，增幅低于去年同期1.3個百分點(diǎn)。由于歐美經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，機(jī)械行業(yè)出口交貨值增速也出現(xiàn)回落，08年前四個月同比增長25.2％，較上年同期的32％，回落了6.8個百分點(diǎn)。
工程機(jī)械行業(yè)仍然領(lǐng)跑整個機(jī)械行業(yè)，2008年前五個月，工程機(jī)械行業(yè)銷售收入同比增長50.3％，工業(yè)總產(chǎn)值同比增長34.3％，行業(yè)依舊維持較高的增長速度，但較上年同期，增速有所放緩，預(yù)計下半年行業(yè)增速繼續(xù)下降。出口收入是工程機(jī)械行業(yè)最大的亮點(diǎn)，平滑了國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的周期性波動。由于新興市場經(jīng)濟(jì)體、中東、非洲等基礎(chǔ)建設(shè)尚處于高峰期，需求旺盛，預(yù)計，下半年，行業(yè)出口增速有望繼續(xù)保持�？申P(guān)注：三一重工、中聯(lián)重科、山推股份。
機(jī)床行業(yè)：進(jìn)口替代仍是國內(nèi)機(jī)床行業(yè)發(fā)展的主要動力。國內(nèi)宏觀緊縮政策不可避免的會影響到下游行業(yè)的投資，預(yù)計2008年機(jī)床行業(yè)整體增速將有所下滑，但高附加值數(shù)控產(chǎn)品仍將保持強(qiáng)勁的增長勢頭，各主要生產(chǎn)廠商訂單飽滿。投資選擇上優(yōu)選主營高附加值數(shù)控機(jī)床的上市公司，建議關(guān)注：昆明機(jī)床和天馬股份。。
其它細(xì)分子行業(yè)中報業(yè)績有望大幅增長的上市公司：天地科技、方圓支承、華銳鑄鋼。
風(fēng)險提示：鋼材漲價對行業(yè)盈利能力的負(fù)面影響將逐步體現(xiàn)。
一、機(jī)械行業(yè)整體增長放緩
1行業(yè)增速出現(xiàn)放緩
受宏觀緊縮、鋼材等原材料漲價、國外次貸危機(jī)等不利因素的影響，2008年截至目前，我國機(jī)械行業(yè)總體增速出現(xiàn)放緩。
機(jī)械行業(yè)最新數(shù)據(jù)顯示，1－5月份全行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值34865億元，同比增長29.6％，增幅比去年同期下降2.21個百分點(diǎn)，汽車、工程機(jī)械、儀器儀表主要子行業(yè)增速均有不同程度的下降；工程機(jī)械行業(yè)仍然領(lǐng)跑整個機(jī)械行業(yè)，但較上年同期，增速已經(jīng)略有放緩；重型礦山、機(jī)床工具、基礎(chǔ)件增速也超過35％（圖表1）。
對整個行業(yè)的影響更是直接而沉重。雖然未雨綢繆，為應(yīng)付鋼材漲價，無論是行業(yè)還是行業(yè)公司，都做了很多的努力，但08年年初鋼材的超預(yù)期提價還是讓整個行業(yè)措手不及。從一季度的情況看，企業(yè)的盈利能力已經(jīng)開始下滑，預(yù)計隨著原材料庫存的消化完畢，下半年企業(yè)才會真正面臨挑戰(zhàn)。
因此我們8月份依舊看淡行業(yè)整體的投資機(jī)會，但盈利能力突出、業(yè)績增長比較確定的優(yōu)質(zhì)個股仍然存在投資機(jī)會。
二、工程機(jī)械：增速放緩，出口是最大亮點(diǎn)
08年前5個月行業(yè)增速依舊強(qiáng)勁。根據(jù)行業(yè)最新數(shù)據(jù)：2008年1－5月份，工程機(jī)械行業(yè)銷售收入同比增長50.3％，工業(yè)總產(chǎn)值同比增長34.3％，行業(yè)主要產(chǎn)品的銷售收入、工業(yè)總產(chǎn)值均保持了較快增長（圖表4）。雖然行業(yè)6月份的數(shù)據(jù)還沒有公布，但工程機(jī)械行業(yè)上半年維持高增長基本已成定局。
1、國內(nèi)需求依然旺盛，但行業(yè)增速放緩
工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)需的增長主要來自于固定資產(chǎn)投資的增長。房地產(chǎn)投資在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中占有相當(dāng)?shù)谋戎�，大約20％左右，由于宏觀緊縮，目前國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)面臨“寒冬”，這在一定程度上也影響了對工程機(jī)械行業(yè)的需求。另外，從我國工程機(jī)械行業(yè)的銷售模式來看，銀行按揭的銷售比例超過60％，2008年國家的信貸緊縮政策直接影響了行業(yè)的下游需求。
但正如我們先前一直強(qiáng)調(diào)的，本輪調(diào)整不同于以往的宏觀緊縮政策，是結(jié)構(gòu)式的調(diào)控，重點(diǎn)調(diào)控的是高耗能、高污染、存在重復(fù)建設(shè)、發(fā)展有過熱跡象的領(lǐng)域，而經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展亟需解決的一些領(lǐng)域則不受調(diào)控，甚至受到支持。放眼國內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正如火如荼的進(jìn)行，高速鐵路、公路、港口、城鎮(zhèn)建設(shè)、新農(nóng)村的投資力度依然很大，與07年相比，農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、煤炭開采及洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)等領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資均有大幅增長。2008年全社會固定資產(chǎn)投資同比增長26.3％，依舊維持較高水平。目前由于企業(yè)經(jīng)營艱難，調(diào)整緊縮政策的呼聲不斷傳出，因此08年下半年國內(nèi)的宏觀緊縮政策有望出現(xiàn)調(diào)整，存在一定松動的可能，但既便政策不做調(diào)整，我們預(yù)計全年固定資產(chǎn)投資增速仍將保持在25％以上，這樣的增速基本可以確保工程機(jī)械行業(yè)維持一定的增長速度。
但行業(yè)增長速度放緩已經(jīng)成為不爭的事實(shí)。根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)上半年銷售慣例，3月份往往是行業(yè)銷售高峰，然后4、5月份逐次下降，因此08年上半年行業(yè)環(huán)比數(shù)據(jù)下降并不足以說明行業(yè)的銷售狀況，為此，我們進(jìn)一步對比了07年、08年5月份銷售數(shù)據(jù)相對于各自當(dāng)年3月份的增減狀況（圖表5），我們發(fā)現(xiàn)：2008年工程機(jī)械行業(yè)主要產(chǎn)品5月份銷售數(shù)量較3月份的下降幅度普遍大于2007年。我們預(yù)計下半年工程繼續(xù)行業(yè)的增速可能進(jìn)一步下滑。
三一重工（600031）：08年依然值得期待
公司是混凝土機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)，其中混凝土泵車市場占有率約為48％，排名第一，毛利率超過40％，未來我國混凝土機(jī)械行業(yè)的市場容量仍然很大，因此，未來幾年混凝土仍然會快速發(fā)展。
公司利用短短幾年的時間，成為國內(nèi)履帶式起重機(jī)的主要生產(chǎn)廠商。公司目前已經(jīng)研制成功了900噸的履帶式起重機(jī)，號稱“亞洲第一吊”。
北京三一主營旋挖鉆機(jī)，高速鐵路開工為公司的旋挖鉆機(jī)提供了難得的發(fā)展契機(jī)，而鐵道部在招標(biāo)中優(yōu)先考慮國產(chǎn)設(shè)備，公司產(chǎn)品占據(jù)了50％的市場份額，未來前景非�？春�。2007年，北京三一為公司貢獻(xiàn)凈利潤7016萬元。
預(yù)計08年8月公司完成對集團(tuán)公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的收購，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的注入無疑會進(jìn)一步增厚公司的每股收益。挖掘機(jī)國內(nèi)市場基本為外資或合資廠商控制，這也預(yù)示著未來國內(nèi)挖掘機(jī)的市場進(jìn)口替代的空間非常大。2007年三一集團(tuán)挖掘機(jī)銷量1500臺，實(shí)現(xiàn)利潤1個億，2008年預(yù)計銷售3000臺。
海外業(yè)務(wù)是公司未來的開拓重點(diǎn)。目前，公司已經(jīng)在印度和美國建廠，07年，公司海外收入16.58億元（主營收入占比達(dá)到18.13％），同比大增190.36％，憑借著公司產(chǎn)品極強(qiáng)的競爭力，我們預(yù)計公司出口業(yè)務(wù)仍然會保持高增長。
2007年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.45億元，凈利潤16.06億元，同比增長171.31％。公司擬向全體股東每10股送紅股2股，現(xiàn)金0.5元（含稅），同時以公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增3股。值得提出的是，公司08年一季度凈利潤下降17.41％，如果剔除07年新會計準(zhǔn)則、投資收益的影響之外，公司主營利潤增長100％左右。
大股東承諾將解售限售股繼續(xù)鎖定兩年讓投資者吃下“定心丸”。6月17日，三一重工成為股改以來A股市場真正意義上的全流通上市公司。在股指史無前例連續(xù)下跌，投資者信心大受打擊的敏感時期，公司承諾，將其解禁的股票自愿繼續(xù)鎖定兩年，同時承諾，前兩年已解禁的股份在未來兩年內(nèi)將以不低于每股55.76元減持。
中聯(lián)重科（000157）：兼并收購助推公司做大做強(qiáng)
公司是混凝土機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司國內(nèi)僅次于三一重工位居第二，07年混凝土機(jī)械銷售收入同比增長了123.61％，毛利率達(dá)到了32.09％。隨著混凝土機(jī)械行業(yè)的持續(xù)景氣，公司未來幾年的混凝土機(jī)械仍會保持快速增長。
公司是起重機(jī)行業(yè)龍頭：汽車起重機(jī)方面，國內(nèi)市場基本被徐重和公司壟斷，兩者的市場份額合計達(dá)70％以上；履帶式起重機(jī)方面，公司已經(jīng)在大噸位方面取得了突破，未來產(chǎn)品的進(jìn)口替代效應(yīng)比較明顯。07年年起重機(jī)同比增長了89.62％，毛利率達(dá)到26.53％。
為將公司做大做強(qiáng)，公司積極開拓海外市場，2007年，公司海外收入達(dá)到10.19億元，同比大增371.28％。2007年公司海灣零配件中心庫成立，該中心庫的建立，對于公司立足海灣，輻射整個歐洲和非常市場有利。公司還于美國簽訂汽車起重機(jī)大單，標(biāo)志著公司產(chǎn)品批量進(jìn)入歐美發(fā)達(dá)國家市場，對公司國家市場的開拓具有里程碑意義。
進(jìn)入2008年以來，公司在資本市場的動作不斷。公司先后收購了陜西新黃工機(jī)械有限責(zé)任公司、湖南車橋廠，近期公司又積極收購CIFA（一家意大利工程機(jī)械企業(yè)，主營混凝土機(jī)械）。通過收購，公司可迅速實(shí)現(xiàn)主營多元化，增強(qiáng)公司的競爭實(shí)力，尤其是如果CIFA收購成功，公司一躍成為全球混凝土行業(yè)巨頭，對于公司海外市場業(yè)務(wù)具有重要意義。
山推股份（000680）：2008年海外出口是亮點(diǎn)
公司是國內(nèi)推土機(jī)行業(yè)龍頭公司。目前國內(nèi)行業(yè)競爭格局基本確定，即以山推、宣工、彭浦、天建四分天下的局面，且市場有向優(yōu)勢企業(yè)逐步傾斜的局勢，行業(yè)集中度趨于提高，2007年公司占據(jù)國內(nèi)市場的半壁江山。根據(jù)行業(yè)協(xié)會08年月度簡報數(shù)據(jù)，公司市場占有率有望進(jìn)一步提高。
配件業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司穩(wěn)定的利潤來源，同時也是公司維持其行業(yè)競爭優(yōu)勢的有效保障。公司的配件業(yè)務(wù)除了自給，還向國內(nèi)其它工程機(jī)械企業(yè)乃至國際工程機(jī)械巨頭配套。2007年公司配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元，同比增長38.49％，占主營收入比重30％。
小松山推業(yè)績的穩(wěn)定增長為公司提供了穩(wěn)定的投資收益。目前小松山推國內(nèi)市場占有率居于前列，受益于國內(nèi)挖掘機(jī)市場的火爆，小松山推主營收入增長迅速，2007年公司從小松山推取得投資收益達(dá)到1.87億元。
出口收入將是08年公司業(yè)績增長的最大亮點(diǎn)。公司08年一季度出口取得重大突破，一季度公司銷售推土機(jī)1300臺左右，而出口量超過600臺。在國內(nèi)市場需求下降的情況下，公司出口大增無疑具有重要意義。公司已經(jīng)通過配股募集資金投向面向國際市場的大功率推土 |
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