調(diào)控下資金壓力難解 核心問題是一同觀望
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| (發(fā)布日期：2008-9-2 10:08:38) 來(lái)源：證券之星 |
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大小非解禁經(jīng)過(guò)8月的高峰之后，9月解禁的大小非僅55億股。但實(shí)證分析顯示，大小非月度減持壓力并不主要取決于當(dāng)月大小非解禁數(shù)量，而是很大程度上取決于已解禁大小非的累計(jì)疊加數(shù)量。
為了緩解大小非解禁流通后對(duì)市場(chǎng)的壓力，4月21日以來(lái)監(jiān)管部門不斷完善相關(guān)制度安排：一是發(fā)布《上市公司解除限售存量股份指導(dǎo)意見》，對(duì)上市公司股東集中出售超過(guò)一定數(shù)量解除限售存量股份通過(guò)大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。但值得關(guān)注的是，大小非減持壓力并未因大小非減持“限售令”的出臺(tái)以及股價(jià)的重挫而減緩，相反大小非減持壓力逐月遞增。
二級(jí)市場(chǎng)大小非直接減持情況
4月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》以來(lái)，在二級(jí)市場(chǎng)直接減持的數(shù)量銳減。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年4月份僅減持1.56億股，5－8月減持量也僅分別為2.07億股、1.97億股、3.09億股、2.47億股，即“限售令”后的四個(gè)月月均減持量?jī)H今年頭三個(gè)月月均減持量的三分之一左右。
通過(guò)大宗交易系統(tǒng)減持的大小非數(shù)量
但值得關(guān)注的是，大小非減持的“限售令”，雖然使得二級(jí)市場(chǎng)的大小非減持量銳減，但大小非通過(guò)大宗交易系統(tǒng)減持的數(shù)量卻逐月大幅遞增，其中5－8月減持量分別為1.21億股、2.52億股、3.24億股、4.03億股。
如果我們把每月通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)及大宗交易系統(tǒng)減持的大小非數(shù)量相加后發(fā)現(xiàn)，盡管目前股價(jià)已較高位腰斬，但4月份以來(lái)大小非減持合計(jì)數(shù)量逐月遞增。
可見，4月21日推出大小非的“限售令”后，雖然可以一定程度上緩解相關(guān)解禁股二級(jí)市場(chǎng)的直接沖擊，但并未能改變因大小非解禁后整體的緊張供求局面。大小非減持壓力未能受到明顯的抑制甚至有所遞增，這與有些大小非股東擔(dān)憂未來(lái)有更嚴(yán)格的減持規(guī)定出臺(tái)而加快減持頻率有關(guān)。
另統(tǒng)計(jì)顯示，大小非減持壓力較大的多是一些估值仍偏高的三線股、虧損股以及概念股，而銀行等漸具估值優(yōu)勢(shì)的個(gè)股大小非減持壓力較小。因此，大小非的減持將會(huì)進(jìn)一步加劇股市未來(lái)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
綜上分析可知，大盤經(jīng)過(guò)持續(xù)的大跌，目前全部A股平均市盈率已跌至2005年千點(diǎn)時(shí)的19倍，市場(chǎng)泡沫得到較為充分的擠壓。目前市場(chǎng)人心思漲，管理層也在不斷營(yíng)造偏暖的市場(chǎng)氛圍，特別是8月份大跌15.33％（上證指數(shù)）之后，大盤超賣嚴(yán)重，大盤有技術(shù)性反彈要求。因此九月份大盤再度大幅下挫的可能性較小，甚至大盤有望拉出一根久違的陽(yáng)線。但投資者對(duì)大盤反彈不可過(guò)于奢望，畢竟影響大盤走弱的“內(nèi)憂外患”因素特別是大小非減持壓力等因素仍未緩解。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前大盤進(jìn)入了熊市調(diào)整的第二階段即股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。盡管大盤整體估值已趨合理，但估值的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，即一些前期游資炒作過(guò)度的題材概念股、虧損股、三線股以及小盤股估值仍明顯偏高。股價(jià)將面臨一輪深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，一些估值仍明顯偏高的個(gè)股仍將會(huì)大幅下挫回歸價(jià)值，而一些有估值比價(jià)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股有望走強(qiáng)于大盤。因此，操作上，投資者應(yīng)轉(zhuǎn)變投資理念，順“勢(shì)”調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，即趁反彈逢高減持估值偏高的個(gè)股，轉(zhuǎn)持一些已具估值比價(jià)優(yōu)勢(shì)的價(jià)值股。
另外，在出口增速明顯回落和政府治理通貨膨脹實(shí)施緊縮政策的內(nèi)外雙重壓力下，目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整已悄然展開。因此，股市不僅面臨股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同樣也面臨著“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的調(diào)整。投資者可從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的軌跡，從中把握股市“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”調(diào)整的機(jī)會(huì)及回避相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)主要包括新能源、醫(yī)藥、商業(yè)、食品飲料等受到周期性調(diào)整影響較小的行業(yè)；盡量規(guī)避房地產(chǎn)、建材、鋼鐵、煤炭以及制造業(yè)等面臨的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的市場(chǎng)壓力。
大小非合計(jì)減持量逐月遞增
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND；截至2008年8月27日；國(guó)海證券研究所整理
資金面壓力猶存 前期低點(diǎn)面臨考驗(yàn)
□ 渤海投資研究所
由于近十個(gè)月的持續(xù)調(diào)整為A股市場(chǎng)的反彈提供了充足的空間，因此，業(yè)內(nèi)人士對(duì)九月行情持有相對(duì)樂觀的看法。但想不到的是，昨日，也就是九月行情的第一個(gè)交易日，上證指數(shù)卻出現(xiàn)了一根帶有一定破位征兆的長(zhǎng)陰K線走勢(shì)，猶如當(dāng)頭一捧。看來(lái)，2300點(diǎn)乃至前期低點(diǎn)面臨著考驗(yàn)。
機(jī)構(gòu)資金觀望 放大資金面壓力
對(duì)于昨日A股市場(chǎng)的回落走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士感到頗為不解，因?yàn)榻蟀肽甑淖邉?shì)顯示出，A股市場(chǎng)的走勢(shì)與限售股解禁市值呈現(xiàn)出極強(qiáng)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，往往是解禁市值越大的月份，股價(jià)走勢(shì)越難看；解禁市值較小的月份，股價(jià)跌勢(shì)或?qū)⒕徍汀Ｒ虼�，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)9月，兩市合計(jì)限售股解禁額度521億元，當(dāng)月股改限售股的解禁額度環(huán)比將減少94.23%，如此的數(shù)據(jù)也意味著股改限售股解禁值創(chuàng)下19個(gè)月以來(lái)的最低單月解禁額。所以，市場(chǎng)理應(yīng)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的征兆。
但筆者認(rèn)為，兩大市場(chǎng)行為化解了解禁市值較低對(duì)市場(chǎng)的企穩(wěn)動(dòng)能，一是因?yàn)橄奘酃山饨?guī)則對(duì)小非的減持或有延后效用。因?yàn)樾》莻兠吭聹p持不得超過(guò)1%，否則就得通過(guò)大宗交易平臺(tái)。因此，部分小非們?yōu)榱吮苊獯笞诮灰姿鶐?lái)的信息公開化，所以，每個(gè)月減持不超過(guò)1%，從而使得限售股解禁后的拋壓后移，故9月減持額度低并不意味著減持壓力低。
二是因?yàn)?A class=Blue1 title=基金 target=_blank>基金等機(jī)構(gòu)資金觀望。雖然目前A股市場(chǎng)已具有一定的估值優(yōu)勢(shì)，但一方面由于趨勢(shì)的不明朗，另一方面則由于基金等機(jī)構(gòu)資金對(duì)來(lái)年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽膿?dān)憂，所以，不少基金等機(jī)構(gòu)資金處于觀望狀態(tài)。據(jù)媒體刊登的信息稱，截至8月27日，有18只次新基金成立以后凈值變動(dòng)不足5%，其中5只次新基金凈值變動(dòng)更是在0.5%以內(nèi)。對(duì)此，分析人士指出，長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，股票型基金凈值變動(dòng)微乎其微，只能有一種解釋，那就是這些基金倉(cāng)位極低，甚至是空倉(cāng)，這一行為無(wú)疑放大了資金面壓力。
上證指數(shù)或考驗(yàn)前期低點(diǎn)
由此可見，小非減持壓力導(dǎo)致大盤拋壓加重，而且，在當(dāng)前A股市場(chǎng)話語(yǔ)環(huán)境中，“三人成虎”的輿論信息疊加仍然會(huì)使得市場(chǎng)的恐慌性氛圍有所蔓延，從而使得昨日的券商股以及蘇寧電器等超級(jí)牛股品種出現(xiàn)籌碼松動(dòng)后的急挫走勢(shì)。為何？主要是因?yàn)槿坦�、蘇寧電器等品種的小非眾多，在此影響下，籌碼博弈理論在提示著當(dāng)前無(wú)限售流通股東，未來(lái)小非一旦減持，股價(jià)就會(huì)下移，所以，市場(chǎng)的拋壓漸增，這明顯不利于A股市場(chǎng)的企穩(wěn)走勢(shì)。
如此看來(lái)，上證指數(shù)在今日極有可能挑戰(zhàn)2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的支撐乃至前期低點(diǎn)支撐的走勢(shì)。值得指出的是，經(jīng)過(guò)近期的調(diào)整之后，上證B股、深證B股在上周已經(jīng)擊穿了前期的低點(diǎn)。而深證綜指雖未在昨日創(chuàng)調(diào)整以來(lái)的新低，但卻創(chuàng)出了調(diào)整以來(lái)的收盤新低。對(duì)于深證綜指來(lái)說(shuō)，已于昨日悄然創(chuàng)出調(diào)整以來(lái)的低點(diǎn)，各指數(shù)在近期接二連三地創(chuàng)新低，無(wú)疑給出強(qiáng)烈的暗示：上證指數(shù)也可能在今日考驗(yàn)前期的低點(diǎn)支撐。
急跌打開后續(xù)行情彈升空間
不過(guò)，一方面因?yàn)楫?dāng)前A股市場(chǎng)已進(jìn)入低估值區(qū)域，另一方面則是因?yàn)?月份的經(jīng)濟(jì)等相關(guān)政策或有積極的預(yù)期，所以，如果短線破位并不是一件壞事，尤其是對(duì)于中期走勢(shì)來(lái)說(shuō)，短線破位則有望為后續(xù)行情的彈升空間打開更為相對(duì)樂觀的空間。
所以，筆者建議投資者在目前操作中，可以相對(duì)積極一些，如果短線急跌的話，可適當(dāng)跟蹤兩類個(gè)股，一是行業(yè)前景相對(duì)樂觀的水電設(shè)備、新能源設(shè)備、節(jié)能環(huán)保設(shè)備、醫(yī)藥等相關(guān)上市公司，比如說(shuō)浙富股份、海陸重工、合加資源、中材科技、華儀電氣、太極集團(tuán)等。二是跌幅較為慘烈的低估值品種，比如說(shuō)煤炭股的盤江股份、ST平能等。
步入升勢(shì)日均成交額需逾千億
□ 西南證券 張 剛
8月份日均成交金額創(chuàng)新低
2008年8月日均成交金額下降550多億元，即2006年12月以來(lái)的單月最低額度。從歷史數(shù)據(jù)看，日均成交1500億元以下的狀態(tài)，屬于筑底階段，如2007年的7月、11月。歷史上連續(xù)三個(gè)月成交處于低迷狀態(tài)，后勢(shì)出現(xiàn)時(shí)間長(zhǎng)、空間大的升勢(shì)概率極大。
如2003年的8月、9月、10月維持低迷交投，11月中旬開始一波強(qiáng)勁升勢(shì)。2007年1月、2月、3月持續(xù)低迷，在3月份下旬便開始向上突破，升勢(shì)一直持續(xù)至“5·30”。2008年2月、 |
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