2 月3 日全國能源工作會議在京召開，國家能源局有關負責人正式對外宣布，2009 年國家對于電力的總投資將達到5800 億元，核電、風電等新能源的建設也將要明顯提速。

　　關注點之一：電力投資額整體并未顯著增長，電源、電網(wǎng)投資結構逐步優(yōu)化。09 年電源投資下降幅度依然會超過10%，火電投資額下降超過20%。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的 2008 年全國電力工業(yè)統(tǒng)計快報，08 年全國電力基本建設投資完成額達到5763.29 億元，同比增長1.52%。而09 年計劃電力總投資5800 億元，總體并未顯著增長。

　　08 年電源、電網(wǎng)分別完成投資2878.73 億元和2884.56 億元，同比分別下降10.78 %和增長17.69 %，電網(wǎng)投資已經(jīng)占電力基本建設投資的50.05%。2003-2006 年，我國電源建設投資額度一直占到了電力工業(yè)固定資產(chǎn)投資的60%以上，電網(wǎng)建設遠落后于電源建設。2007-2008 年的數(shù)據(jù)顯示目前我國電源和電網(wǎng)建設逐步實現(xiàn)了協(xié)調(diào)發(fā)展，而從2009 年的電力投資計劃來看，電網(wǎng)建設投資比例將達到60%，表明我國電力系統(tǒng)建設投資結構日益合理。

　　09 年電源投資下降幅度依然會超過10%，火電投資額下降超過20%。從電源投資細分行業(yè)來看，08 年國家在新能源建設方面投資增長明確，核電、風電基本建設投資完成額分別增長 71.85%和88.10%，火電基本建設投資完成額下降21.99%。09 年國家依然會加大水電、風電、核電的投資增長，因此火電在09 年的投資將比08 年下降的幅度更大。

　　電源設備制造商中，相關火電設備制造商可能會發(fā)生訂單延遲現(xiàn)象。火電發(fā)電小時數(shù)下降，發(fā)電集團對未來的電力市場預期降低，電力需求下滑;發(fā)電集團效益下滑，投資熱情降低�；痣娦陆�項目減少的同時，預計在手訂單項目延遲的情況將會在09 年發(fā)生。上市公司東方電氣(600875)、上海電氣(601727)的火電業(yè)務都會受到影響。

　　關注點之二：發(fā)展可再生能源和新能源，不斷提高清潔能源在我國一次能源消費中的比重，新能源建設進程加快。

　　近期政策不斷強調(diào)，從長期看，改善我國能源結構，必須積極發(fā)展可再生能源和新能源，提高清潔能源在我國一次能源消費中的比重。

　　風電方面，國家強調(diào)要促進我國風電健康發(fā)展，加強風電建設管理，不斷完善政策，堅持以風電特許權方式建設大型風電場，推動風電設備國產(chǎn)化，逐步建立我國的風電產(chǎn)業(yè)體系。按照“融入大電網(wǎng)，建設大基地”的要求，力爭用10 多年時間在甘肅、內(nèi)蒙古、河北、江蘇等地形成幾個上千萬千瓦級的風電基地。

　　風電未來發(fā)展的國內(nèi)外宏觀政策環(huán)境比較清晰和穩(wěn)定，影響風電市場發(fā)展規(guī)模和速度的因素主要在于近中期產(chǎn)業(yè)政策的力度，包括電價水平、電網(wǎng)建設以及諸如海上風電發(fā)展的起步時間等，這些對遠期風能可能達到的規(guī)模有著較大影響。

　　至 08 年底，全國風電裝機已超過1000 萬千瓦。其中，08 年新增風電裝機466 萬千瓦，中國風電裝機總量已位居世界第五。作為最具大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化條件的新能源，09 年風電新增裝機增長速度依然會較快。根據(jù)可再生能源專業(yè)委員會《2008 中國風電發(fā)展報告》的判斷，2010 年風電裝機很有可能達到2500萬千瓦，國家制定的2020 年風電裝機3000 萬千瓦的目標，有可能在2011 年實現(xiàn)。2020 年中國風電裝機的最保守估計是8000 萬千瓦。2012 年中國風電裝機制造能力將達到1000-1500 萬千瓦，有可能成為世界主要的風電裝備制造基地。

　　制約行業(yè)發(fā)展的不確定因素正在逐步好轉。零部件方面，近幾年國內(nèi)風電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)基本均有企業(yè)布局。尤其是關鍵零部件葉片、軸承等領域，配套能力在迅速增強，預計到2010 年零部件瓶頸問題將逐步解決。風電并網(wǎng)方面，國家電網(wǎng)公司已經(jīng)對風電并網(wǎng)問題加以重視，積極轉變戰(zhàn)略，在原來“一特三大”基礎上，提出“一特四大”戰(zhàn)略思想，將特高壓電網(wǎng)與大型可再生能源基地開發(fā)相結合，我們認為必將大大促進我國可再生能源的發(fā)展。隨著問題的逐步解決，風電行業(yè)的確定性將會日益增強，因此我們長期看好風電行業(yè)。

　　風電設備整機相關上市公司金風科技(002202)、東方電氣(600875)，目前的行業(yè)競爭優(yōu)勢已經(jīng)相當明顯，在行業(yè)發(fā)展中將會受益明顯。

　　核電方面，根據(jù)規(guī)劃 09 年國家將開工建設浙江三門、山東海陽和廣東臺山等核電站，新核準開工規(guī)模840 萬千瓦，從政策導向上確認核電項目屬于受國家支持的重點項目。近期國家發(fā)改委領導多次公開表示到 2020 年的核電比例要超過《核電中長期發(fā)展規(guī)劃(2005-2020)》中的4%，到2020 年核電裝機容量可能達到7000 萬千瓦。

　　我們大致估算一下市場容量，按照 2020 年核電裝機容量可能達到7000萬千瓦計算，在今后的十二年內(nèi)，我國平均每年要建成五臺百萬千瓦級的核電機組。到2020 年，核電建設總投資將達到約6000 億元，按照55%的設備投資，其中設備投資約3300 億元。如果設備國產(chǎn)化率達到75%，那么中國核電設備制造企業(yè)在未來十二年內(nèi)將面臨超2500 億元商機。不過我們需要指出的是，核電項目建設周期較長，從開工到建成發(fā)電至少需要五年，短期內(nèi)設備商業(yè)績增長并不明顯，明確的業(yè)績貢獻要到2010 年以后。

　　近期由于政策刺激因素，核電相關概念公司走勢較強。我們認為，相關大型核島、常規(guī)島國內(nèi)龍頭東方電氣(600875)、上海電氣(601727)長期受益明顯。

　　關注點之三：大型煤電基地、核電基地、風電基地和水電基地的建設，關注特高壓電網(wǎng)建設。

　　在大力發(fā)展新能源建設的同時，大型煤電基地建設今年也將全面提速，年內(nèi)將啟動錫林郭勒盟煤電一體化和山西煤電基地項目建設，同時逐步形成向遼寧300 萬千瓦、山東400 萬千瓦的送電能力。大型煤電基地、核電基地、風電基地和水電基地的建設需要與之相匹配的電力送出工程，國網(wǎng)公司從電力輸送能力和自身的需要將優(yōu)先發(fā)展特高壓。

　　09 年兩網(wǎng)公司規(guī)劃出臺，特高壓電網(wǎng)建設提速，南網(wǎng)、華東區(qū)域城農(nóng)網(wǎng)投資明確

　　關注點之一：09 年電網(wǎng)總體投資增長17%，國網(wǎng)投資規(guī)劃額及新建電網(wǎng)容量并沒有增長，不過考慮到目前工程造價成本較低以及國網(wǎng)公司經(jīng)營壓力的緩解，依然有上調(diào)規(guī)劃的可能性。

　　09 年1 月20 日國家電網(wǎng)發(fā)布的08 年社會責任報告顯示，國家電網(wǎng)公司計劃完成電網(wǎng)投資計劃2500 億元，較08 年國網(wǎng)公司實際完成電網(wǎng)投資2475億元并沒有顯著增長。而從國家電網(wǎng)公司09 年的線路投資規(guī)劃來看，計劃投產(chǎn)的110(66)千伏及以上輸電線路的長度以及變電容量較08 年略有下降。

　　從上述數(shù)據(jù)我們可以看出，按照規(guī)劃數(shù)字，不僅投資額沒有增長，規(guī)劃線路的線路長度以及變電容量也沒有增長，即新建電網(wǎng)容量沒有顯著增長，因此我們認為如果按照規(guī)劃數(shù)字來看，設備需求量也不會有顯著增長。

　　我們判斷 09 年的投資額增速的下降，和國網(wǎng)公司08 年以及09 年的壓力較大有關，電網(wǎng)建設與改造需要大量資金的支撐，而電網(wǎng)快速發(fā)展也使運行維護成本呈剛性增長。據(jù)統(tǒng)計，電網(wǎng)投資每增加1000 億元，相應增加折舊、財務費用和運行維護成本160 億元。而國家電網(wǎng)公司屢次提出要穩(wěn)健經(jīng)營，從自身目前狀況下也不會傾向于在09 年太冒進。

　　國網(wǎng)公司經(jīng)營壓力的緩解可能促進上調(diào)投資規(guī)劃。利潤下滑主要是受08年冰雪災害和地震影響。國家電網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，這兩場自然災害對公司造成的直接經(jīng)濟損失超過220 億元。此外08 年8 月20 日發(fā)改委上調(diào)上網(wǎng)電價，平均每千瓦時提高2 分錢，但電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)對電力用戶的銷售電價未作調(diào)整，電網(wǎng)運營成本增加也是利潤下滑的重要原因。我們估計3 月份之后國網(wǎng)公司可能因為冰雪災害損失獲得部分國有資本預算撥款，而如果09 年年中上調(diào)了銷售電價或降低了上網(wǎng)電價，則不排除到年中上調(diào)09 年投資規(guī)模的可能性。

　　另外工程造價的下滑也構成國網(wǎng)上調(diào)投資規(guī)劃的可能性之一。由于 08 年原材料價格持續(xù)下滑，實際上目前220kV 及以下產(chǎn)品的招投標價格已經(jīng)下滑了10-30%。在量的增長與價的下降同存在的條件下，國家電網(wǎng)公司實際并不需要新增太多的投資額就可以完成新增的線路建設。因此在建設成本相對較低的時候，國網(wǎng)公司加大線路建設的可能性較高。

　　關注點之二：國網(wǎng)公司的投資重點依然是特高壓電網(wǎng)建設，特高壓投資長期增長更為明確。09 年依然按原有規(guī)劃進行，開始預期中的爆發(fā)性增長。國網(wǎng)公司以特高壓交直流等重要電網(wǎng)項目、大型電源基地送出、500 千伏主網(wǎng)架建設和新疆、西藏聯(lián)網(wǎng)工程為投資重點。根據(jù)國家電網(wǎng)公司作出的相關規(guī)劃，預計今明兩年，特高壓電網(wǎng)投資將達到830 億元左右，其中特高壓交流570 億元，特高壓直流投資260 億元。到“十二五”初期，將初步建成“兩縱兩橫”特高壓骨干電網(wǎng)。09 年將開工建設三大特高壓交流輸變電工程(淮南-上海、錫盟-上海、陜北-長沙)和抓緊兩大特高壓直流工程(向家壩-上海、錦屏-蘇南)建設。

　　隨著晉東南-荊門1000kV 交流試驗線路已經(jīng)投運，特高壓電網(wǎng)的建設無以開始加速，預計今年四季度，國網(wǎng)公司還會啟動特高壓工程的招標工作。

　　特高壓電網(wǎng)建設是我國電網(wǎng)建設的長期發(fā)展方向，是國網(wǎng)公司 09 年乃至“十二五”階段工作的重中之重。對于09 年，我們認為特高壓的建設依然是預期中的爆發(fā)性增長時期，對于設備商而言，09 年不會有特高壓超預期的新增設備業(yè)績貢獻。對于行業(yè)相關上市公司，特高壓設備商特變電工(600089)、天威保變(600550)、平高電氣(600312)、許繼電氣(000400)、國電南瑞(600406)優(yōu)勢明顯，受益主要體現(xiàn)在未來幾年的持續(xù)性需求增長。

　　關注點之三：國網(wǎng)投資規(guī)劃不包括中低壓(110kV 以下)設備，華東區(qū)域城農(nóng)網(wǎng)改造依然明確;南網(wǎng)投資規(guī)劃的上調(diào)增長點在于城網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)的建設增長。關注華東區(qū)域、南網(wǎng)區(qū)域等投資明確的中低壓配網(wǎng)產(chǎn)品設備商。

　　需要指出的是，國網(wǎng)規(guī)劃投資并不包含中低壓(110kV 以下)配電設備，中低壓配電設備大部分是電力公司代客戶采購，并不占用規(guī)劃中的電網(wǎng)投資額。因此中低壓配電設備的市場需求并不完全依托于電網(wǎng)公司投資，跟全社會的用電需求增長相關度較高。

　　根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會 2 月4 日發(fā)布的《全國電力供需與經(jīng)濟運行形勢分析預測報告》，09 年全國電力供需形勢將繼續(xù)延續(xù)08 年下半年供大于求態(tài)勢。其中，華東、南方電網(wǎng)供需將基本平衡，而華北、華中、東北、西北電網(wǎng)則電力富裕，個別省份在電力負荷高峰時段仍可能存在一定電力供需缺口。

　　華東區(qū)域一直在配網(wǎng)建設方面需求較大，而從華東電網(wǎng)各電力公司 09 年規(guī)劃來看(尤其是江蘇省電力公司)，09 年區(qū)域的城農(nóng)網(wǎng)改造已經(jīng)相當明確。從設備商銷售部門的反饋來看，各省電力公司對于09 年均相當樂觀，已經(jīng)開始上報需求，預計二季度增長就可以體現(xiàn)。因此單看09 年，110kV 以下部分依然可能超預期。

　　南方電網(wǎng)今明兩年進一步加大城網(wǎng)改造和農(nóng)網(wǎng)完善的投資力度，初步計劃每年新增加投資約300 億元用于城網(wǎng)改造和農(nóng)網(wǎng)完善。09 年南方電網(wǎng)投資規(guī)模約880 億元，較08 年480 億元同比增長高達72.6%，其投資重點則在220kV、110kV 和35/10kV 配網(wǎng)改造。

　　投資標的選擇建議關注華東區(qū)域、南網(wǎng)區(qū)域等投資明確的中低壓配網(wǎng)產(chǎn)品設備商。

　　投資建議：長期看好，關注個股投資機會。

　　電力設備行業(yè) 09 年的持續(xù)增長已經(jīng)非常確定，未來2-3 年受益于電網(wǎng)建設、改造需求的依然存在，依然可以保證增長。從電網(wǎng)建設需求角度而言，我們認為電網(wǎng)建設依然會有新增需求，一方面配網(wǎng)建設取決于用戶端需求，隨宏觀經(jīng)濟的變化而變化，隨著城市化進程的加快，產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整、人均用電量的提升都會使得用戶端需求提升，因此我們認為需求依然存在。另一方面，從電網(wǎng)的運行經(jīng)濟性而言，建設特高壓電網(wǎng)是必然選擇。因此我們長期看好行業(yè)。

　　整體看行業(yè)屬于防御性品種，進攻性則要看公司自身催化劑的體現(xiàn)。關注三類公司：新能源(東方電氣、金風科技)、特高壓(特變電工、平高電氣、國電南瑞、許繼電氣)、區(qū)域投資明確的中低壓配網(wǎng)設備(思源電氣、置信電氣、東源電器)。