水泥行業(yè)：研究報(bào)告節(jié)能降耗才是硬道理
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| (發(fā)布日期：2008-1-8 16:38:31) 來(lái)源：頂點(diǎn)財(cái)經(jīng) |
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國(guó)都證券 馬琳娜
核心觀點(diǎn)
1.截至2007年10月底，全國(guó)水泥產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了12.38億噸，同比增長(zhǎng)9.8%。預(yù)測(cè)2007全年水泥產(chǎn)量將達(dá)到14億噸，同比增長(zhǎng)14%。
水泥行業(yè)在2006年已經(jīng)走出了低谷。2006年全年水泥價(jià)格平穩(wěn)回升。在2007年這種態(tài)勢(shì)得到了延續(xù)。2007年1-10月份，42.5級(jí)、32.5級(jí)普通硅酸鹽水泥累計(jì)平均價(jià)格分別為每噸344.15元和314.28元，比去年同期分別上漲1.4%和3%。
高速增長(zhǎng)的GDP持續(xù)拉動(dòng)水泥需求。固定資產(chǎn)投資與水泥產(chǎn)量存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)合理。同時(shí)快速增長(zhǎng)的建筑業(yè)也在拉動(dòng)水泥需求。水泥出口呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，符合國(guó)家降低高能耗產(chǎn)品出口的策略，出口比例不到5%，影響較小。
企業(yè)利潤(rùn)接近翻倍。2007年1-9月份150家重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)的總產(chǎn)品銷(xiāo)售收入比上年同期增長(zhǎng)21.51%；利潤(rùn)總額為增長(zhǎng)了95.70%。截止到8月底，全國(guó)平均噸水泥利潤(rùn)達(dá)到14.37元/噸，比2006年同期增長(zhǎng)5.35元/噸。
2.近幾年新型干法水泥工藝已經(jīng)以其所具有的節(jié)能、經(jīng)濟(jì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)了水泥工業(yè)的發(fā)展，新型干法水泥比重已經(jīng)從2000年前的不足10%提高到2007年上半年的53%。我們預(yù)計(jì)到2007年年底，新型干法水泥的比重將達(dá)到55%.。目前全國(guó)的窯外分解窯生產(chǎn)線(xiàn)總數(shù)已達(dá)到778條，總體呈現(xiàn)出東強(qiáng)細(xì)弱的特點(diǎn)。但中西部地區(qū)，尤其是西部地區(qū)增速驚人。河南、陜西、內(nèi)蒙、福建增速超過(guò)40%，四川增速達(dá)到55%。
3、水泥行業(yè)處于景氣上升周期。淘汰落后產(chǎn)能與節(jié)能降耗-保障行業(yè)景氣。工業(yè)化與城市化是長(zhǎng)期需求的推動(dòng)力。并購(gòu)重組-強(qiáng)者的游戲。
投資評(píng)級(jí)：2008年水泥行業(yè)前景明朗。行業(yè)本身出于景氣上升周期，需求方面又受到宏觀因素的拉動(dòng)，大型企業(yè)又得到政府的扶持，可以說(shuō)是上了三保險(xiǎn)。在此，我們給予水泥行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。強(qiáng)烈推薦水泥行業(yè)的三大白馬股，給予水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，海螺水泥(72.99,-2.18,-2.90%,股票吧)，冀東水泥(23.83,-1.32,-5.25%,股票吧)，華新水泥(37.79,-1.45,-3.70%,股票吧)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)：嚴(yán)厲緊縮政策出臺(tái)，煤價(jià)大幅上漲，非理性競(jìng)爭(zhēng)。
1水泥行業(yè)現(xiàn)狀
1.1水泥產(chǎn)量增幅平穩(wěn)
從下圖可以看出中國(guó)水泥產(chǎn)量自2001年起進(jìn)入了快速發(fā)展起。全國(guó)水泥產(chǎn)量年增長(zhǎng)率從2000年的4.2%，一躍升為2001年的10.7%。從此以后的7年間全國(guó)水泥產(chǎn)量的增速很少低于2位數(shù)，即使在受緊縮政策影響的2005年，全國(guó)水泥產(chǎn)量依然保持了9.7%的增長(zhǎng)。截至2007年10月底，全國(guó)水泥產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了12.38億噸，同比增長(zhǎng)9.8%。根據(jù)中國(guó)水泥協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，2007全年水泥產(chǎn)量將達(dá)到14億噸，同比增長(zhǎng)14%。
1.2價(jià)格穩(wěn)中有升
水泥行業(yè)在2006年已經(jīng)走出了由2005年緊縮政策所帶來(lái)的低谷。2006年水泥價(jià)格平穩(wěn)回升。在2007年這種態(tài)勢(shì)得到了延續(xù)。2007年1-10月份，42.5級(jí)、32.5級(jí)普通硅酸鹽水泥累計(jì)平均價(jià)格分別為每噸344.15元和314.28元，比去年同期分別上漲1.4%和3%。
根據(jù)國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心的數(shù)據(jù)，水泥價(jià)格在10月份繼續(xù)小幅攀升，全國(guó)36個(gè)大中城市42.5級(jí)、32.5級(jí)普通硅酸鹽水泥平均價(jià)格分別為每噸352.69元和325.56元，比上月分別上漲4.41元和4.67元，漲幅分別為1.3%和1.5%；比上年同期分別上漲13.4元和19.73元，漲幅分別為3.9%和6.5%。
整體走強(qiáng)的煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)也是保持水泥價(jià)格運(yùn)行在高位的關(guān)鍵性因素。由于煤炭占水泥成本的40%，一旦煤炭?jī)r(jià)格上漲，水泥企業(yè)定會(huì)隨之調(diào)整價(jià)格來(lái)轉(zhuǎn)嫁成本。另外，由于四季度是南方地區(qū)的銷(xiāo)售旺季，再加上冬季對(duì)于取暖的需求導(dǎo)致的煤炭?jī)r(jià)格上漲，因此我們預(yù)計(jì)水泥價(jià)格在年底前將繼續(xù)維持小幅增長(zhǎng)。
1.3全社會(huì)固定資產(chǎn)投資推動(dòng)水泥行業(yè)發(fā)展
2007年前10個(gè)月全社會(huì)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)達(dá)到88953億元，同比增幅為26.9%。從2003年起，我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增幅就沒(méi)有低于過(guò)24.5%。事實(shí)上，2005年下半年開(kāi)始的固定資產(chǎn)投資增速減慢，是受當(dāng)年實(shí)施的緊縮政策的影響，2006年的固定資產(chǎn)投資增幅也隨之放緩。但自進(jìn)入2007年以來(lái)的強(qiáng)烈反彈說(shuō)明了全社會(huì)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)徹底擺脫了緊縮政策的影響。因此我們預(yù)計(jì)2007年全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資將維持在27%的水平。
水泥的需求與固定資產(chǎn)投資具有明顯的正相關(guān)關(guān)系。如上文說(shuō)明的那樣，水泥的用途廣泛，是極為重要的基礎(chǔ)工程材料。幾乎所有的固定資產(chǎn)投資都少不了對(duì)于水泥的需求，所以固定資產(chǎn)投資能直接拉動(dòng)水泥的生產(chǎn)，從而成為預(yù)測(cè)水泥未來(lái)產(chǎn)量的重要指標(biāo)。
再加上高速增長(zhǎng)的GDP對(duì)水泥需求的巨大影響，我們可以明確預(yù)期2008年的水泥需求將繼續(xù)受到高位運(yùn)行的GDP與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資等宏觀因素的直接拉動(dòng)，從而繼續(xù)處于景氣周期的上升階段。
1.4水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)
2007年前三季度水泥工業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資增幅46.8%。水泥制造業(yè)完成投資額增幅較大，主要是受水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整加快、淘汰落后力度加大、節(jié)能減排壓力增大等因素影響。
目前水泥投資建設(shè)項(xiàng)目絕大部分是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)展的大型新型干法和余熱發(fā)電等有利于節(jié)能減排的項(xiàng)目。雖然前三季度水泥投資增長(zhǎng)較快，但考慮到近兩年出現(xiàn)的負(fù)增長(zhǎng)，增幅仍屬合理范圍，不會(huì)對(duì)明年的供需產(chǎn)生負(fù)面影響。
水泥的投資結(jié)構(gòu)開(kāi)始趨向合理，截止9月份，全國(guó)水泥行業(yè)投資完成額387.46億元，同比增長(zhǎng)46.80%；其中中部地區(qū)完成159.34億元，同比增長(zhǎng)42.90%；西部地區(qū)完成139.89億元，同比增長(zhǎng)84.60%；東部地區(qū)完成88.23億元，同比增長(zhǎng)15.20%。起步低的中、西部地區(qū)的水泥投資增速已高于東部地區(qū)。尤其是進(jìn)入“十一五”后，西部水泥投資增速明顯。
1.5建筑業(yè)拉動(dòng)水泥需求
建筑行業(yè)對(duì)水泥的需求是最直接。因而建筑行業(yè)的生產(chǎn)總值增長(zhǎng)最能直接反映社會(huì)對(duì)水泥的需求。今年前三季度，全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)完成建筑業(yè)總產(chǎn)值30582億元，同比增長(zhǎng)22.7%。
我們預(yù)計(jì)2007年全年建筑業(yè)總產(chǎn)值將保持22%的增速。房地產(chǎn)宏觀調(diào)控在2008年將初見(jiàn)成效，建筑業(yè)總產(chǎn)值增速將回落于21%。總體來(lái)說(shuō)超過(guò)20%的建筑業(yè)總產(chǎn)值增速，將持續(xù)對(duì)水泥的需求產(chǎn)生促進(jìn)作用。
1.6出口呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)
今年1-10月份累計(jì)出口水泥及熟料2904萬(wàn)噸，同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。說(shuō)明水泥出口退稅政策調(diào)整作用開(kāi)始顯現(xiàn)。對(duì)于水泥這種高能耗的產(chǎn)品，國(guó)家限制出口的態(tài)度十分明確。不過(guò)水泥出口占水泥產(chǎn)量的比例本來(lái)就很小，絕大多數(shù)水泥用于本地消費(fèi)，所以本次出口退稅取消的影響可以忽略不計(jì)。
1.7 2007年企業(yè)利潤(rùn)接近翻倍
2000年是水泥行業(yè)扭虧為盈的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在這一年水泥行業(yè)擺脫1998和1999連續(xù)兩年的虧損，利潤(rùn)開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，到2004年噸水泥產(chǎn)品利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到14.04元，創(chuàng)近十年來(lái)的新高。但2005年的緊縮政策使水泥需求受到抑制，同時(shí)，煤炭、電力價(jià)格上升，導(dǎo)致2005年水泥行業(yè)利潤(rùn)總額同比下降38.69%，噸水泥利潤(rùn)也下降到7.59元。2006年我國(guó)水泥價(jià)格開(kāi)始反彈，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額150億元，同比增長(zhǎng)92.6%。
2007年1-9月份150家重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)的利潤(rùn)總額為716334萬(wàn)元，與去年同比增長(zhǎng)95.70%。截止到8月底，全國(guó)平均噸水泥利潤(rùn)達(dá)到14.37元/噸，比2006年同期增長(zhǎng)5.35元/噸。我們預(yù)計(jì)2007年全年水泥利潤(rùn)總額將達(dá)到200億元。同時(shí)全年水泥產(chǎn)量和銷(xiāo)售收入都將刷新歷史新高。
2節(jié)能降耗-生存還是死亡
資源，能源和環(huán)境是制約水泥工業(yè)不可持續(xù)發(fā)展的三大因素。我國(guó)是人均自然資源非常貧乏的國(guó)家。在能源方面，盡管我國(guó)是煤炭大國(guó)，但世界7大煤炭國(guó)中其余6國(guó)的儲(chǔ)采比都在210年以上，只有中國(guó)的儲(chǔ)采比不到百年，而水泥消耗的煤炭就占全國(guó)煤炭總消費(fèi)量的15%左右；在石灰石資源方面，目前我國(guó)已探明的，可供開(kāi)采利用的石灰石約為250億t，現(xiàn)在每天生產(chǎn)水泥要消耗大約8億t，可供年限最多30—40年。水泥工業(yè)是僅次于電力、冶金行業(yè)的耗能大戶(hù)，占全國(guó)耗能的9%，占工業(yè)耗能的13%，萬(wàn)元產(chǎn)值能耗近5t標(biāo)煤。國(guó)家煤炭的消耗時(shí)限不足百年。水泥工業(yè)必然受到影響。因此，水泥工業(yè)必須相應(yīng)國(guó)家號(hào)召，大力開(kāi)展節(jié)能降耗和資源的綜合利用，這是保證我國(guó)水泥工業(yè)可持續(xù)發(fā)展的生死攸關(guān)的措施。
2.1新型干法水泥-必經(jīng)之路
凡是以懸浮預(yù)熱和分解技術(shù)為核心，并把現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)廣泛應(yīng)用于水泥桿法生產(chǎn)全過(guò)程，并使水泥生產(chǎn)具有高效，優(yōu)質(zhì)，節(jié)能，環(huán)保的大型，自動(dòng)化的現(xiàn)代水泥生產(chǎn)方法，稱(chēng)為新型干法水泥生產(chǎn)方法。
近幾年新型干法水泥工藝已經(jīng)以其所具有的節(jié)能、經(jīng)濟(jì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)了水泥工業(yè)的發(fā)展，新型干法水泥比重已經(jīng)從2000年前的不足10%提高到2007年上半年的53%。目前，新型干法水泥發(fā)展已經(jīng)形成了由政府引導(dǎo)、市場(chǎng)推動(dòng)、企業(yè)自發(fā)的良好勢(shì)頭，對(duì)促進(jìn)水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整起到了決定性的推動(dòng)作用。我們預(yù) |
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