工08年策略:戰(zhàn)略投資航天航空
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| (發(fā)布日期：2008-1-8 16:42:42) 來(lái)源：中財(cái)網(wǎng) |
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投資要點(diǎn)：
軍工行業(yè)作為一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期的重點(diǎn)投入行業(yè)，聚集了一個(gè)國(guó)家最尖端的人才和技術(shù)，多先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)都是最先應(yīng)用在軍事領(lǐng)域，一旦轉(zhuǎn)為民用，則具有很高的外部效益..航空航天工程牽扯面廣、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、附加值高。
"十一五"規(guī)劃發(fā)展航天航空..政策導(dǎo)向催化軍工整合--《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》..國(guó)際軍工巨頭通過(guò)并購(gòu)重組整合產(chǎn)業(yè)、加速發(fā)展。
航空--軍轉(zhuǎn)民的第一步，能否打造中國(guó)的波音？
航天--值得期待
一、軍工--值得關(guān)注
軍工行業(yè)作為一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期的重點(diǎn)投入行業(yè)，聚集了一個(gè)國(guó)家最尖端的人才和技術(shù)，很多先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)都是最先應(yīng)用在軍事領(lǐng)域，一旦轉(zhuǎn)為民用，則具有很高的外部效益在利用軍工科研投入帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，美國(guó)有不少成功的例子。美國(guó)最重要的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵的技術(shù)系統(tǒng)，幾乎都是在軍事需求帶動(dòng)下產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的。
核工業(yè)是在當(dāng)年發(fā)展原子彈的"曼哈頓計(jì)劃"下啟動(dòng)的。
航天技術(shù)是在當(dāng)年的"阿波羅登月計(jì)劃"推動(dòng)下發(fā)展起來(lái)的。
計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)是在當(dāng)年需要計(jì)算導(dǎo)彈軌跡而發(fā)展起來(lái)的。
今天的因特網(wǎng)也是源于美國(guó)國(guó)防部原來(lái)為了抵御核進(jìn)攻建立的Arpanet網(wǎng)。
今天的"GPS"，正是美國(guó)部署"星球大戰(zhàn)"計(jì)劃而開(kāi)發(fā)的全球定位系統(tǒng)，當(dāng)然中國(guó)也不乏國(guó)防科技促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)例。當(dāng)年原子彈和氫彈的研制，為后來(lái)秦山、大亞灣兩座核電站的并網(wǎng)發(fā)電奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。
二、航天航空--軍事的命脈
航空航天工程牽扯面廣、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、附加值高。
二戰(zhàn)結(jié)束后軍用飛機(jī)的單價(jià)直線上升，二戰(zhàn)中生產(chǎn)一輛虎式坦克的工時(shí)相當(dāng)于生產(chǎn)兩架Me109戰(zhàn)斗機(jī)，今天像M1A2SEP這樣信息化程度很高的主戰(zhàn)坦克價(jià)格尚在1000萬(wàn)美元以下，采購(gòu)量屢次削減的F-22若攤上研發(fā)費(fèi)用單價(jià)將超過(guò)2億美元，而研制伊始就立足于降低采購(gòu)成本的第四代戰(zhàn)斗機(jī)F-35，其單價(jià)樂(lè)觀估計(jì)仍會(huì)高達(dá)4500萬(wàn)-6000萬(wàn)美元。克虜伯和法本德國(guó)兩大軍事工業(yè)壟斷企業(yè)，在紐倫堡審判中被認(rèn)定對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)負(fù)有責(zé)任，并在戰(zhàn)后被盟軍當(dāng)局強(qiáng)行重組�？颂敳抢吓其撹F、造船和槍炮企業(yè)，法本則是當(dāng)時(shí)德國(guó)乃至世界最大的化學(xué)工業(yè)康采恩。而到了今天，航空航天企業(yè)牢牢掌控著軍事工業(yè)的命脈，這成為了一個(gè)非常普遍的現(xiàn)象，尤其是美國(guó)軍事工業(yè)。
三、中國(guó)的航天航空產(chǎn)業(yè)規(guī)劃
1．國(guó)防科工委的"十一五"規(guī)劃
具體的奮斗目標(biāo)是：提高高新技術(shù)武器裝備供給能力。科研生產(chǎn)能力和技術(shù)水平邁上新臺(tái)階，研制周期明顯縮短，效費(fèi)比明顯提高；提高自主創(chuàng)新能力。關(guān)鍵技術(shù)取得重大突破，國(guó)防專(zhuān)利數(shù)量大幅增長(zhǎng)；提高軍民結(jié)合高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力。軍民結(jié)合產(chǎn)品占民品產(chǎn)值的比重進(jìn)一步提高，全行業(yè)總收入年均增長(zhǎng)15%以上，工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)提高30點(diǎn)以上；進(jìn)一步健全體制機(jī)制。建立健全"四個(gè)機(jī)制"，規(guī)范企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，科研院所改革取得明顯進(jìn)展，基本形成適應(yīng)武器裝備建設(shè)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的新體制新機(jī)制；培養(yǎng)造就一支素質(zhì)優(yōu)良、能打硬仗的隊(duì)伍。人才結(jié)構(gòu)得到顯著優(yōu)化，人才培養(yǎng)、使用和激勵(lì)機(jī)制健全。
3．政策導(dǎo)向催化軍工整合--《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》
近日，國(guó)防科工委制定出臺(tái)了《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》和《中介機(jī)構(gòu)參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》。根據(jù)辦法，政府鼓勵(lì)境內(nèi)資本（指內(nèi)資資本）以及有條件的允許外資參與軍工企業(yè)改制。尤其是允許國(guó)有控股的境內(nèi)上市公司可以對(duì)國(guó)有控股的軍工企業(yè)實(shí)施整體或部分收購(gòu)、重組，將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司帶來(lái)深刻的影響。
�。�1）軍工企業(yè)分類(lèi)改制，國(guó)有控股企業(yè)可在境內(nèi)資本市場(chǎng)融資
根據(jù)《暫行辦法》，軍工企業(yè)按照國(guó)有獨(dú)資（或國(guó)有全資）、國(guó)有絕對(duì)控股、國(guó)有相對(duì)控股、國(guó)有參股（含國(guó)有股全部退出）等四種類(lèi)型實(shí)施改制。其中，國(guó)有獨(dú)資的軍工企業(yè)，應(yīng)改制為一個(gè)或一個(gè)以上國(guó)有企業(yè)出資的有限責(zé)任公司，鼓勵(lì)兩個(gè)及兩個(gè)以上軍工集團(tuán)公司（或其他國(guó)有企業(yè)）對(duì)其共同持股；國(guó)有絕對(duì)控股的軍工企業(yè)，鼓勵(lì)境內(nèi)資本參與其改制，可以在境內(nèi)資本市場(chǎng)融資；國(guó)有相對(duì)控股的軍工企業(yè)，鼓勵(lì)境內(nèi)資本以及有條件的允許外資參與其改制，可以在境內(nèi)資本市場(chǎng)融資，經(jīng)批準(zhǔn)可以到境外資本市場(chǎng)融資；國(guó)有參股的軍工企業(yè)，鼓勵(lì)采取多種形式、引入境內(nèi)外資本參與其改制。
《暫行辦法》規(guī)定，軍工企業(yè)中的通用設(shè)備設(shè)施、非主業(yè)資產(chǎn)等，剝離出來(lái)后允許進(jìn)行多種形式的改制。并且，鼓勵(lì)軍工企業(yè)之間或與其他企事業(yè)單位結(jié)合專(zhuān)業(yè)化重組進(jìn)行改制。
�。�2）國(guó)有控股境內(nèi)上市公司可收購(gòu)重組軍企
根據(jù)《暫行辦法》規(guī)定，經(jīng)國(guó)防科工委批準(zhǔn)，國(guó)有控股的境內(nèi)上市公司可以對(duì)國(guó)有控股的軍工企業(yè)實(shí)施整體或部分收購(gòu)、重組。但是，上述收購(gòu)、重組行為必須受到國(guó)防科工委的監(jiān)管。同時(shí)，軍工企業(yè)整體或部分改制上市，及以其他方式進(jìn)入上市公司的，還須編制軍工企業(yè)上市框架方案。
《暫行辦法》規(guī)定，軍工企業(yè)上市框架方案具體包括：公司上市的必要性和作用；上市的主要原則和目標(biāo)；上市的基本情況；涉及的軍品任務(wù)、軍品科研生產(chǎn)能力、軍工設(shè)備設(shè)施、技術(shù)和人員等情況；上市過(guò)程及上市后需要對(duì)外披露信息、豁免披露信息的事項(xiàng)；上市后的各項(xiàng)保軍措施等。
同時(shí)，改制后企業(yè)承制軍品的道路已經(jīng)"鋪平"，只須在公司章程中設(shè)定特別條款。具體包括，接受?chē)?guó)家軍品訂貨，并保證國(guó)家軍品科研生產(chǎn)任務(wù)按規(guī)定的進(jìn)度、質(zhì)量和數(shù)量等要求順利完成等。
上市公司還須在章程中設(shè)定，"如發(fā)生重大收購(gòu)行為，收購(gòu)方獨(dú)立或與其他一致行動(dòng)人合并持有上市公司5%（含）以上股份時(shí)，收購(gòu)方應(yīng)向國(guó)防科工委申報(bào)。未予申報(bào)的，其超出5%以上的股份，在軍品合同執(zhí)行期內(nèi)沒(méi)有表決權(quán)。"
四、國(guó)際軍工巨頭的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)
1．洛克希德?馬丁（LMT）
洛克希德?馬�。↙MT）是美國(guó)最大的綜合性武器制造商，一直以軍品聞名于世，但90年代后期以來(lái)，為了化解軍品比重過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，公司通過(guò)大量的并購(gòu)，使民品份額逐步從2000年的15%成長(zhǎng)到32%以上，民品為整個(gè)公司的成長(zhǎng)注入新的活力。搖錢(qián)術(shù)：分層遞進(jìn)選股法
進(jìn)入21世紀(jì)后LMT結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，把IT領(lǐng)域作為其民品的主要發(fā)展方向。
2002年LMT并購(gòu)了OAO，開(kāi)始進(jìn)入IT技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域。
2003年并購(gòu)ACS，在于繼續(xù)擴(kuò)大公司在IT領(lǐng)域?qū)嵙�。同時(shí)收購(gòu)orincon主要是看重其在防務(wù)與IT方面的技術(shù)能力，以增強(qiáng)C4ISR的業(yè)務(wù)能力與發(fā)展機(jī)會(huì)。
2004年公司剝離New skies、comsat general等衛(wèi)星服務(wù)公司，主要在于這些企業(yè)已不符合公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)要求。
2005年3月購(gòu)并Sytex，主要是看中其IT解決方案，擴(kuò)大民品范圍，增強(qiáng)系統(tǒng)集成能力。為了進(jìn)入全球第二大的軍事市場(chǎng)，同年公司并購(gòu)了兩家英國(guó)公司STASYS及INSYS，這兩家公司在網(wǎng)絡(luò)通信方面有著不錯(cuò)的技術(shù)。
2006年并購(gòu)Coherent公司主要是看中其在激光制導(dǎo)方面的技術(shù)實(shí)力。為了取得在RFID領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)與專(zhuān)利。收購(gòu)了SaviTechnology公司。
2．波音(BA)
作為L(zhǎng)MT競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，波音（BA）和LMT殊途同歸。BA一直以民用飛機(jī)的生產(chǎn)為主，軍品僅占15%左右。由于民用航空市場(chǎng)的波動(dòng)較大，波音一直希望擴(kuò)大其在軍用市場(chǎng)的份額。冷戰(zhàn)結(jié)束后，軍品市場(chǎng)的衰退，給波音利用其在民用市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)來(lái)收購(gòu)軍用業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良機(jī)。
1996年，波音通過(guò)增發(fā)8.6億元美元的普通股，合并Rockwell的航空與防務(wù)部門(mén)，收購(gòu)彌補(bǔ)了公司在軍品上的薄弱，使得BA向又邁進(jìn)一步，而Rockwell則期望專(zhuān)注于自動(dòng)化、半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)。
1997年，BA以每股麥道獲得0.65股波音股票，換股的方式收購(gòu)美國(guó)軍用航空巨頭麥道。麥道公司業(yè)務(wù)中軍品占比在85%以上，而波音民品占比在85%。并購(gòu)是波音在擴(kuò)大軍品的重要一步。
1998年，由于民用航空業(yè)逐漸衰退和空客的崛起，BA專(zhuān)注于消化麥道和擴(kuò)大軍品業(yè)務(wù)，使得公司在行業(yè)的波動(dòng)中維持了穩(wěn)健的成長(zhǎng)。
2006年，由于民用市場(chǎng)的復(fù)蘇和新興的業(yè)務(wù)的需要，公司通過(guò)并購(gòu)，重新加快了在民用市場(chǎng)的擴(kuò)張步伐。波音以17億美元，溢價(jià)27%，收購(gòu)航空零部件及服務(wù)供應(yīng)商Aviall，使公司擴(kuò)大了在蘊(yùn)含著巨大商機(jī)的航空服務(wù)市場(chǎng)的份額。
3．國(guó)際軍工巨頭LMT和波音目前如此強(qiáng)大主要經(jīng)驗(yàn):
每當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)時(shí)期，都能努力抓住歷史機(jī)遇，通過(guò)各種手段來(lái)加快自身的發(fā)展速度，迅速把企業(yè)做大做強(qiáng)；
軍民結(jié)合。由于軍品的周期性較強(qiáng)，因此在獲得軍品超額利潤(rùn)的同時(shí)，通過(guò)做大民品，一方面可以成分利用自身優(yōu)勢(shì)，另一方面可以規(guī)避單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并可充分分享兩個(gè)市場(chǎng)的成長(zhǎng)；
通過(guò)并購(gòu)重組整合產(chǎn)業(yè)、加速發(fā)展。在進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域或者加強(qiáng)自身比較薄弱的領(lǐng)域時(shí)，軍工巨頭一般通過(guò)并購(gòu)重組的方式，從而迅速達(dá)成戰(zhàn)略目標(biāo)。
五、航空--軍轉(zhuǎn)民的第一步，能否打造中國(guó)的波音？
1．中國(guó)航空軍工集團(tuán)簡(jiǎn)介
中國(guó)航空工業(yè)包括兩大主力軍，航空工業(yè)第一集團(tuán)公司和航空工業(yè)第二集團(tuán)公司。他們承擔(dān)了軍用飛機(jī)、民用飛機(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載設(shè)備、武器火控系統(tǒng)的研制生產(chǎn)與銷(xiāo)售。目前，一航所屬企業(yè)主要研制戰(zhàn)斗機(jī)、轟炸機(jī)和運(yùn)輸機(jī)；二航所屬企業(yè)主要研制攻擊機(jī)、直升機(jī)和運(yùn)輸機(jī)。
�。�1）一航：中國(guó)一航在借助資本市場(chǎng)促進(jìn)自身發(fā)展方面一直走在各大軍工集團(tuán)的前列。從近期一航的規(guī)劃來(lái)看，它正在謀求從單純的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)向?qū)崢I(yè)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作并舉轉(zhuǎn)變。根據(jù)一航集團(tuán)公布的目標(biāo)，到2010年末期，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)總收入1500億元，爭(zhēng)取進(jìn)入世界500強(qiáng)；基本形成10大業(yè)務(wù)板塊，即防務(wù)、民機(jī)、動(dòng)力、航電、機(jī)電、金融、重機(jī)、汽車(chē)、地產(chǎn)酒店、 |
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